篇一：城投公司如何运作
城投公司研究报告
城投公司，亦称地方政府投融资平台，是指各级地方政府成立的以融资为重要经营目的的公司，涉及不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司等等。城投公司一般的成立形式是政府给予财政拨款、划拨土地、股权等资产，包装出一个从资产和钞票流上可以达成融资标准的公司，以实现融资目的，最终把资金运用于市政建设、公共事业等项目。
第一章
绪论
（一）全国城投公司基本情况简介
城投公司起源于1991年，它的产生归因于国务院当时进行的新一轮政府投融资体制改革，地方政府不再直接负责基础设施建设，而是将此类建设活动公司化，城投公司顺应着改革的潮流而产生了。城市基础设施是城市存在和发展的物质载体，城投公司作为城市基础设施投融资体制改革的产物，近二十年来对促进城市基础设施融资建设、改善城市基础设施资产效益起到了重要作用。
城投公司与本地政府是“委托——代理——经营”的关系，城投公司的出现，使城市基础设施建设、运营可以以市场化的方式进行，有助于各种经济成分、不同经营类型的公司参与城市资产的投资建设和经营活动，最终形成以公司为主体开展城市资产经营的新模式。
城投公司的真正繁荣始于2023年下半年，在4万亿投资的刺激政策出台后，各家商业银行纷纷高调宣布积极支持国家重点项目和基础设施建设，而这正好与城投公司的主营业务相吻合。
城投公司通过这一时段的黄金发展期，其资产逐步壮大，随之而来的地方政府负债和城投公司资产负债率过高等问题也相继出现，随着国家宏观经济环境和信贷政策的频繁变化，如何运作才干保证国有资产的保值增值和城市基础设施健康发展，是摆在各大城投公司面前的首要问题。
（二）城投公司现状及存在问题分析
近年来，各地政府都在逐步加大对城市基础设施建设的投入力度，这一方面是为了提高城市的形象，完善城市的整体配套服务功能，另一方面是为了吸引优秀人才，反过来又更好的建设和经营城市，相辅相成。城投公司作为城市资产市场化的载体，受本地政府授权或委托，统一负责城市基础设施资产投资和经营活动，担负城市资产优化配置和保值增值的责任。
城投公司根据政府意思建设的项目，按公共品性质的强弱、项目有无收益性、能不能进行市场化经营，可以分为三类：非经营性项目，准经营性项目和经营性项目。
对非经营性项目而言，比如污水解决管网、敞开式城市道路、照明、公园、城市公共绿地等等，公司难以按照市场经济追求利润最大化的规定进行建设、经营和管理，在这类项目中市场发生了失灵而只有政府有效，其结果是获得了社会效益和环境效益。这类项目应通过市场调节难以起作用，政府来应承担建设和管理的费用，或者给予一定的税收减免和财政贴息。
对准经营性项目而言，比如供水管网、集中输配气管网、集中供热管网、地铁、轻轨、快速和大运量公共交通等，公司可以通过设立收费等方式取得收入，但是该类型项目的产品是影响很大的生活必需品，政府出于全社会福利最大化的考虑，会使收费的价格低于成本价格，公司投入成本难以收回，政府只能通过适当贴息，或优惠政策对项目进行成本补偿。
对经营性项目而言，比如说水、气、热的源头设施、中小运量的公共交通、公共场合保洁、垃圾、粪便清运、公共厕所等，政府则应当开放投资许可，让市场按照供需平衡法则提供产品和服务，政府可以实行市场调节价，让公司可以通过收费来收回成本。
我国的城投公司通过近二十年的发展，有相称一部分已形成规模、资产雄厚并控制着本市较为优质的国有资产。但显然，这类公司的运作和管理还处在探索阶段。当初城投公司成立的本意是负责本来由政府承担建设的公共基础设施，这些大多归属于公益性项目，没有稳定性收益产生或者很少，这势必会增长城投公司的债务规模，其中的债务又或多或少的转移给本地政府，而政府则通过财政性资金予以偿还。国务院〔2023〕19号文明确规定了：对只承担公益性项目融资任务且重要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司，此后不得再承担融资任务；对承担有稳定经营性收入的公益性项目融资任务并重要依靠自身收益偿还债务的融资平台公司，以及承担非公益性项目融资任务的融资平台公司，则提出了更高的规定，并按市场化的方式实现商业运作。
城投公司所开展的项目属于纯公益性项目较多，项目开展后所形成的负债多由地方政府财政负责兜底，城投公司的发展壮大也就成为了地方政府债台累积的过程。纵观全国的城投公司，在经历了08、2023的迅速扩张之后，都出现了一些显著性问题，具体来说：涉及以下几方面：
1.承担公益性项目较多，负债率偏高。
在四万亿投资的刺激下，城投公司承担的城市基础设施建设项目明显增
多，涉及道路、桥梁、供水供气管网、旧城区改造等等，而这些项目大多属于公益性项目，未来产生的收益较少，局限性以收回投资成本，这些都变成了城投公司账面上的负债，导致负债率逐步攀升，同样也导致政府的债台高筑，这势必会
影响到公司此后开展的再融资业务，比如说向银行等金融机构的贷款，以及发行公司债券都会受到限制。对于城投公司发行公司债券，2023年6月国务院出台的国发〔2023〕19号文规定了：经营收入重要来自承担政府公益性或准公益性项目建设，且占公司收入比重超过30%的投融资平台公司发行公司债券，除满足现行法律法规规定的公司债券发行条件外，还必须向债券发行核准机构提供本级政府债务余额和综合财力的完整信息，作为核准投融资平台公司发行公司债券的参考，假如该类投融资平台公司所在地政府负债水平超过100%，其发行公司债券的申请将不予受理。由此看来，假如不及时解决好城投公司和本地政府的负债率过高等问题，会给城投公司的后续融资和发展带来诸多问题，不光会影响城市建设的进程，甚至会影响到公司的生存问题。
2.资产质量不高，市场化运作限度偏低，缺少可连续发展能力
城投公司的资产盘子较大，但真正能动用和扭转产生收益的有效资产较为缺少，大多为政府划拨的一些道路、管网、不实土地等公益性资产，以及本地一些国有公司的股权，这些往往不能给公司带来实际收益，所以一般看来城投公司的资产较大，但资产收益率较低，这成为这类公司的普遍现象。城投公司一般按政府的意思行事，市场化限度较低，收入来源很大一部分来自政府的补贴收入，但从长远来看这有背于公司的发展之道。一般的城投公司赢利点偏少，未走多元化发展道路，没有形成自己的优势产业，缺少可连续发展的动力。
3.融资手段单一，再融资难度较大
城投公司负责的项目大部分为公益性项目，这类项目的贷款数额较大，未来产生的钞票流较少，一般重要通过农发行和国开行这样的政策性银行进行贷款。然而就在2023年11月，国务院召开会议规定严格控制城乡建设用地增减挂钩试点规模和范围，土地政策的收紧，使得城投公司在与银行开展业务时，每年的定
额指标对公司的大项目将产生重要影响，通过政策性银行融资这条渠道的难度将会加大。中小城投公司通过商业银行贷款的数额都不大，这也是由于商业银行的贷款利率相对政策性银行偏高，对贷款项目的收益性规定也高。此后城投公司在形成自己的优势产业的同时，可以与本地的商业银行保持密切关系，增长从商业银行的融资额度，并可以考虑信托计划融资和融资券融资等途径。
第二章
大城市城投公司运作模式研究
城投公司从省级副省级到地市级、县级再到区级都有。国内规模较大的城投公司有：北京城投公司，上海城投公司，天津城投公司，天津滨海新区城投公司，广州城投公司，武汉城投公司，重庆城投公司，贵阳中天城投公司，等等。其中，北京城投，上海城投，天津城投，贵阳中天城投等城投公司已实现资产整体上市或部分资产上市。
城投公司的运作模式，按照公司的性质大体可分为三类：一是以上海，重庆为代表的公司化运作模式，走产业化发展道路。其特点是确立城投公司的投资主体地位，建立城市建设基金会，实行城建资金统一管理和市场运作。这一类型的城投公司除了承担政府的公益性项目之外，尚有自己专长的实业投资，这样每年在政府的补贴收入之外还能获取其他的稳定收益，这应当是长远发展之路，安徽省内的蚌埠城投公司比较接近此类运作模式。此后我国公司体制改革的目的是政企分开、事企分开，从长远来说，城投公司走公司化运作模式是明智之举。
二是以大连为代表的集权运作模式，（省内以芜湖城投公司为代表）其特点是建立从属于市长直接指挥下的城市开发办公室，统一管理城市土地和建设资金。
三是以武汉，青岛等城市为代表的混合运作模式。其特点是集上述两种模式之长，把政府的协调职能与城市建设的公司化运作有机结合，充足发挥行政管理和经营开发的双重职能。
本文对大城投公司的研究，选取了三个比较具有代表性的公司：贵阳中天城投，天津滨海新区城投和上海城投。
（一）中天城投
中天城投集团股份有限公司，注册资本为人民币91343.74万元，公司最新资产记录为1001801.54万元。公司的经营宗旨是以房地产开发为主导，多元化发展，充足运用贵州资源优势，努力提高经济效益，使全体股东获得好的投资回报。中天城投作为贵州省内惟一一家房地产类上市公司，以房地产开发为主导，这可以从公司历年的营业收入中看出来：08、09、2023中期公司营业收入分别为91059.32万元，163536.03万元，90461.32万元，其中房地产开发与经营行业收入占营业收入比重分别达成97.34%，95.16%，95.85%。目前公司开发的地产项目均在贵州省，但领导层长期关注其他省市房地产市场的发展情况，不排除此后跨区域发展地产业务的也许性。
从2023年以来，集团公司进行了一系列的动作，2023年9月，公司开始涉足工业地产开发领域，与贵阳市南明区政府共同发起设立项目公司——中天城投集团龙洞堡食品工业园股份有限公司，计划合作开发南明区龙洞堡食品轻工业园区和红岩片区。2023年10月，集团公司再增资子公司贵阳房地产开发有限公司10亿元，目的是为了加快渔安安井回迁安顿区等项目的一级市场开发进度。2023年12月，全资子公司中天城投集团贵阳房地产开发有限公司，以9.42亿元竞拍获得4块位于贵阳市云岩区渔安安井片区中的土地，根据规划，上述片区是贵阳市拟定的城市近期重点建设区域之一，将建设成为集休闲度假、旅游商务、生态居住于一体的温泉旅游新城。公司充足运用贵州省的资源优势，截至2023年12月31日，下属子公司在遵义市红花岗区已完毕锰矿勘察工作量的90%左右，初步查明锰矿资源在1863万吨左右，该矿预计在2023年中期可以申请办理采矿权，公司的多元化投资将进入实质性的收益阶段。
此外，从公布的数据可知，贵州省政府对中天城投集团公司的支持力度较大，最近两个月以来，子公司中天城投集团贵阳国际会议展览中心有限公司已经收到政府的两次补贴，分别为6060万元和1.298亿元。
作为贵州房地产行业的龙头公司，中天城投集团陆续开发的项目截止2023年共40余个。产品类型囊括了经济合用房、商品房、中高端住宅、商业建筑、会展会议中心、五星级酒店、城市功能性公共设施及建筑等。
中天城投的强势发展，综合分析，可以归纳为以下几个突出因素：
1.意识超前，目光敏锐。
公司通过所开发的四代住宅社区的示范效应，在贵州形成极具影响力的中天住宅品牌。通过引进麦肯锡、朗涛、深国企等国际一流管理征询公司，给公司带来先进的战略思维、现代化的组织结构、前沿的品牌建设和营销理念。
2.善于把地方的各种优势转化为自己的优势。
公司运用贵州省的矿产资源优势；充足挖掘贵州生态、历史、民族等优势，形成以贵阳国际会议展览中心为轴心的会展-旅游经济、会议-旅游经济。当然，这与政府的强力支持有很大关系。
3.公司实行多元化发展战略，增长赢利点和收入来源。
通过投资物业、健身、教育等产业，并在贵阳市形成标杆地位，更进一步增长公司的核心竞争力。
2023年，中天城投集团公司发展方向将指向四大重要业务板块，即城市运营（房地产开发、一级土地开发、城市基础设施及配套项目开发）；工业产业运营；文化旅游、会展建设；新能源开发及运用。
（二）天津滨海新区城投
天津滨海新区建设投资集团有限公司，2023年5月成立，截至2023年10月，公司注册资本金300亿元，总资产1119亿元，现拥有8家控股子公司和多家参股公司。公司的成立可以说是顺应着时代的潮流和形势所需，2023年4月26日，国务院常务会议研究推动滨海新区开发开放，公司抓住这一历史机遇，充足运用国家和天津市政府的政策支持，重点建设交通路网、开发重点区域，通过四年多的发展，已构筑成为一家“知识密集型、管理密集型、资本密集型”的大型公司集团。
作为滨海新区城市基础设施建设投资的主渠道和融资创新平台，在履行项目建设融资、资本运营、经营城市资源的职责的前提下，集团重要承担滨海新区道路交通、区域开发、环保产业、轨道交通项目共计62项，道路建设635公里，土地整理及区域开发面积近70平方公里，垃圾焚烧发电厂2座，高铁交通枢纽配套工程等，总投资额1358亿元。
公司以基础设施建设为主业，以区域开发为载体，积极介入城市特许经营事业，业务重要分为三大板块，涉及骨架路网项目、区域开发和经营性公用事业。
1.骨架路网项目
滨海新区规划以“十四横八纵”作为其骨架路网，总里程达868公里，目前
已建成349公里，尚需新建519公里。其中滨海新区城投公司承担新建366公里，总投资683亿元。
2.区域开发项目
公司的区域开发项目重要是对中心商务商业区、中心渔港区、黄港湿地区进行区域综合配套开发。公司在上述区域开发项目的重要收入来源于土地开发，如进行一级土地整理开发，由政府支付土地开发成本、利润和管理费，未来还将通过招标、拍卖、挂牌的方式购得土地，并进行二级开发经营。
3.经营性公用事业
公司负责的公益性项目建设重要涉及电力工程、供水、排水、再生水、河道治理工程、供热工程、燃气工程和环境设施投资。
2023年，集团公司发行2023期29亿元的公司债券，募集资金重要用于天津集疏港公路二期中段工程（津沽一线立交~疏港二线立交）和滨海新区海景大道南延工程的建设。
（三）上海城投
上海市城市建设投资开发总公司成立于1992年7月，作为全国第一家城投公司，上海城投公司逐渐从单一的政府融资平台转型为政府投资主体、重大项目建设主体和城市运营主体，四大核心主业已形成规模。上海市在1988年成立了城市建设基金会，将城建的财政性资金从财政局划给基金会，实现了城建财权与事权的统一。公司与基金会基金管理办公室合署办公，实行两块牌子，一套班子，并设立了由分管副市长任主席的投资公司监事会。
公司组织结构重要采用职能部型与事业部型相结合。在总公司层面上只设立五个部室，分别为行政人事部、党群工作部、计划财务部、审计监察部和发展
研究部；另在专业性分工的基础上，成立四个事业部，分别为路桥事业部、环境事业部、水务事业部和置业事业部，形成公司的四大主营业务板块。
上海城投的高速发展，与其先进的建设管理模式、运作模式和丰富的融资手段是分不开的，具体可以描述如下：
1.建设管理模式
（1）采用BOT（建设-经营-移交）方式
近几年，上海城投公司通过BOT方式，建设了一大批重大基础设施项目，解决了大型基础设施项目资金需求大、政府投入局限性的难题。随着城市建设中市区两级管理体制的确立，区域性城建项目的资金筹措和还贷也向多元化方向发展。
（2）实行代建制和总承包模式
上海的政府投资项目管理模式可以概括为“政府—城投公司—工程管理公司”的三级管理模式。政府通过授权城投公司组建相应的项目法人公司，通过市场竞争方式选择工程管理公司。项目法人与工程管理公司签订委托协议，由工程管理公司承担自前期准备至工程竣工期间的项目管理工作。上海城投公司负责实行的政府工程采用：“代建制”和“总承包模式”建设模式。
2.公司运作模式
上海城投公司的运作模式，大体可以分为三个阶段：
第一阶段：负债建设模式，“城投公司出钱，建设单位用钱”。公司作为融资主体，运用世界银行和亚洲开发银行贷款进行负债建设。公司通过适度集中使用各部门预算内、外各类政府资金，形成集自借、自用、自还于一体的负债经营、自我平衡的运作体系，扩大了政府资金的规模效应，通过向金融机构借债建设南浦大桥、杨浦大桥等项目。
第二阶段：土地批租融资模式。上海城投公司以土地批租为重点，大规模挖掘资源性资金，批租对象重要以外商为主，通过土地批租共筹措资金1000多亿元人民币，加快了旧区改造。
第三阶段：上海城投公司将有赚钱的基础设施项目推向市场，实行社会融资。集团公司把已建成的项目以公司方式上市，募集资金超过100亿元；此外把高速公路等可以收费的项目，实行社会化招商，吸引社会资金100多亿元。此外，为了减少投资风险，吸引公司参与建设，上海市政府在土地出让、拆迁、税收、贷款贴息等方面实行了许多政策优惠。
上海城投公司的运作模式具有较强的代表性，其融资方式，很值得同行学习和借鉴。近几年，国内绝大部分的城投公司的融资手段重要集中在银行贷款和发行城投债，公司资产负债率步步攀升，这必然会影响到再融资额度，通过研究上海城投公司的融资模式，我们可以发现其手段较为灵活并具有可连续性。公司的融资手段重要涉及以下几个方面：
（1）国际资本市场融资
1989年，上海成功运用国际资本建设地铁一号线。之后，运用外资发展速度加快，通过世界银行和亚洲开发银行融资，解决了杨浦大桥、污水治理工程、内外线高架等重大工程的建设资金。
（2）发行公司债券
上海城投公司为减少信贷融资比例，减少对信贷资金的依赖限度，控制融资的总体规模，一直致力于扩大直接融资，发行公司债券。在良好的信用等级支撑下，上海城投公司自1998年起已发行近20期的公司债券，累计筹措建设资金达几百亿元，是全国运用债券金额最多的地方公司。
（3）资金集合信托计划
2023年9月，上海城投公司所属的上海水务资产经营公司通过华宝信托投资公司成功发行“上海水务集合资金信托计划”，募集1.9亿元建设资金，期限一年，综合资金成本约4.9%。
2023年3月，上海城投公司通过中国银行总行和上海分行发行“中银平稳收益理财计划”，一期募集1.8亿元，期限二年，综合资金成本约4.62%。该计划采用将银行理财产品与信托公司单一资金信托挂钩的结构性融资方法。
（4）短期融资券和资产支持票据
短期融资券和资产支持票据（ABCP）是近年来中短期直接融资工具的重要创新，发行更加市场化，更加体现直接融资的优势。上海城投公司所属的上海水务资产经营公司发行30亿元短期融资券。
（5）.组建上市股份公司，吸取社会闲散资金
1992年6月成立凌桥自来水公司，向社会发行股票，募集资金2亿元，是我国城市给水行业中首家实行股份制的公司。稍后成立的原水股份有限公司是上海市自来水行业的第二家上市公司，该公司运用直接融资手段，建设投资30亿元的城市基础项目——黄浦江上游引水二期工程，日供原水能力达560万立方米。
分析以上5种融资方式，根据实际情况，我们可以学习和借鉴的有信托融资和短期融资券。省内的城投公司中，六安、阜阳和宣城都有尝试过信托融资，六安城投通过合肥兴泰信托公司和国元信托已完毕几笔信托贷款，额度在亿元以上，银行贷款有额度限制的问题，特别是到年终放贷高峰期，而信托公司却没有这么严格，在项目投资收益率大于筹资成本的基础上，可以考虑信托贷款这类短期融资方式。短期融资券指公司在银行间债券市场发行和交易，并约定在一年期限内还本付息的有价证券。短期融资券的融资成本较低，筹资数额相对较大，亦
可提高公司信誉和知名度，其最大的优势是无须公司提供担保，但发行短期融资券的条件比较苛刻，在公司符合安徽省发改委规定的发现条件的情况下，可以考虑通过这种方式融通资金。
第三章
中小城市城投公司运作模式研究
2023年是中国地方融资平台爆发性增长的一年：截至2023年终，全国范围政府投资平台的数量至少达成8220个，其中近5000个是在金融危机爆发及积极财政政策方向拟定后成立的，其中70%以上的为县区级的中小城投公司，地方投资平台总债务额达成7.5万亿，绝大部分为银行贷款。
从目前我国的国情来看，政府投资对城市基础设施的主导地位不能削落，特别是对于一些中小城市而言，地方政府必须加以控制、约束和引导，而作为城投公司，则必须根据城市的整体战略规划需要，投入资金运作城市建设所必需的项目。城投公司要有准确的定位，在履行政府的政策意图、执行产业政策的同时也要积极参与资本运营，追求经济效益。前面提到城投公司与本地政府的关系是“委托——代理——经营”，这样政府应根据城投公司的发展需要，把一些具有赚钱能力的市政资产注入到城投公司，以增强城投公司在市场上的融资能力。
城市基础设施的运营，应当是三分建设七分管理，存量资产应进行有效运用，发挥其再融资的功能，这样一则可以延长城市基础设施的使用寿命，二则可以减轻城投公司的承担。
对中小城市城投公司的研究，本文重要选取了省内的芜湖城投和六安城投，由于它们和我们所处的大环境和相关政策较为类似，做的好的容易借鉴和学习。
（一）芜湖城投
芜湖市建设投资公司，成立于1998年2月，注册资本20亿元，作为芜湖市的城市建设投融资平台、国有资产授权经营平台和土地资源整合运作平台，从2023年下半年开始，市政府成立了政府性投资项目管理委员会和房地产开发用
地管理委员会，此外连同政府性投资招标采购管理委员会办公室、建投公司，实行四块牌子，一套班子。
公司在芜湖市政府的大力支持下，集土地、财政、计委、建委、开发区等单位于一体，坚持以市场为导向，以项目为载体，以资金运作为主线，以投资效益为中心的管理思绪，建立投资、承贷、建设三位一体的管理模式。
公司在投资项目上突出三个环节。一是在立项方面，建投项目审查部整合董事单位关于政府性投资项目的选项，组织项目论证，精心编制项目可研报告，上报投资委拟定立项。二是建立了多种筹资、融资渠道，重要涉及国家特债，开行贷款，其它商业银行贷款，方式是建投总贷与每年财政建设资金配套。三是建立了由财政兜底偿还的资金保障。财政偿还渠道有：土地增值资金，财政建设资金，财政结余资金，大桥收费，县区财政国库担保，开发区远期收益预期资金，公司上市和资产出让收益等。
研究分析芜湖城投的成功运作经验，可以概括为4个方面：
1.具有充足的优质土地储备，严格控制土地市场供应。
公司在本地一级土地开发中占有垄断地位，目前掌握的土地资源重要位于芜湖市城东和城南新区，土地运用价值和增值空间较大。2023年，公司出让经营性用地31宗，总面积约5792亩，总成交价80.85亿元。截至2023年末，公司拥有土地储备约15988亩，按2023年出让均价每亩140万元估算，潜在收入约为233亿元，而收储成本一般在每亩30万元左右。政府严格控制土地市场供应，根据土地市场需求，制定土地年度供应计划，半年供应计划和宗地供应计划，并由市经营性用地管委会向社会公布，严格做到按计划供应。
2.坚持实行项目带动战略，以项目的建设促进城市的发展。
公司目前重要从事安顿房建设、交通、供水等城市公用事业类设施的建设和
运营，从项目库的建设入手，逐步加大前期调研的工作力度，不断优化更新项目库，并有选择地向上申报。2023年，芜湖城投发行公司债券，募集资金20亿元，重要用于：（1）芜湖市三环路跨青弋江大桥及东部连接道路建设工程，（2）芜湖市生态环境综合整治一期工程。
3.
发挥政府的组织信誉优势，不断完善融资结构。
芜湖市政府对公司的支持力度较大，将财政预算内、外建设资金、专项资金和政府性专项收入、基金收入统一纳入财政建设性资金管理渠道，统筹安排，有效地贯彻了项目的资本金。通过数年的探索，公司在融资渠道上逐步拓展，从最初的重要依赖国家开发银行贷款，拓展到向多家银行贷款以及通过债市融资。2023～2023年，公司长短期借款年末余额分别为30.16亿元、40.61亿元和102．53亿元，贷款银行除国开行外，还涉及中国银行、中信银行、浦发银行、中国工商银行、徽商银行等。2023年，公司成功发行了十年期07芜湖建投债10亿元；2023年3月，发行六年期09芜湖建投债10亿元，进一步拓宽了公司的融资渠道。
4.投资格局多元化
公司根据芜湖市政府产业发展政策，积极拓展多种投资业务，对发展潜力大、前景好的汽车、金融、中介服务及纺织等多个行业积极扶持，先后投资了奇瑞汽车、裕中纺织、华亚芜湖塑胶、益安公司、华衍水务、徽商银行等公司。2023年末公司长期股权投资达40.74亿元，其中，公司持有奇瑞汽车28.97％的股份，是其第一大股东，从每年利润分红到公司上市，公司都获益颇丰。此外，在城乡化、职工安顿、公司改制、县域经济等方面，芜湖建投积极提供资金支持，以推动建设，促进产业升级和经济社会全面协调可连续发展，进一步延长了公司的产业链条。
公司的资本运作也有不俗成绩，2023年3月成功出让交行股权，发明了同期交行股份转让价格的全国新纪录；2023年12月，公司又以3.35亿元的高价成功转让其所持有的徽商银行1亿股份，这些都是公司实实在在的收益。
（二）六安城投
六安城市建设投资有限公司，成立于2023年3月份，注册资本10亿元人民币，是六安市政府经营城市建设投融资的平台，在国有资产运营、土地收储、城市基础设施建设、城市供排水等市政设施的经营上处在主体地位。截至2023年终，公司总资产规模约为150亿元人民币，净资产80亿元，债务余额约70亿元，资产负债率达成47%，净资产中土地资产约60亿元，由政府收储后划拨至建投公司的土地和建投公司直接受储的土地构成，土地规模约1万余亩，其中约95%为划拨土地，剩余约5%为出让取得的土地。目前，公司已初步形成四大业务板块：水务板块，置业板块，城建板块和固废板块。
2023年3月，公司发行了15亿元的公司债券，重要用于六安市城区河道综合整治、六安市城市道路建设和六安市城市污水解决等三大工程，项目总投资48.35亿元，已完毕投资13.5亿元。当前公司正在积极准备二期债券的发行，将把一些公益性资产陆续剥离，以高评估价注入3000亩土地，对公司原承建的政府项目补充代建协议。
公司近几年的快速发展，大体可以归纳为以下几个方面：
1.整合城市资源，增长资产注入。
由政府收储后划拨至建投公司的土地和建投公司直接受储的土地构成，土地规模约1万余亩，其中约95%为划拨土地，剩余约5%为出让取得的土地。目前，公司已初步形成四大业务板块：水务板块，置业板块，城建板块和固废板块。
2.重视项目谋划，服务城市建设
一是谋划六安淠河治理项目，获得农发行支持。2023年农发行贷款4.9亿元用于淠河总干渠综合治理项目，2023年又继续申请到农发行贷款18亿元用于淮河干支流——淠河综合治理基础设施建设项目。二是2023年谋划“六安市城市污水治理项目”申请德国复兴银行促进性贷款5800万欧元，该项目将于2023年1月份进行现场评审。外国政府贷款的贷款期相对较长，利息较低，并有宽限期，还贷压力较小。
3.加速产业化发展，规范融资平台
国发〔2023〕19号文下发后，六安城投公司坚定了走产业化发展的道路，投资设立全资子公司六安市建设发展有限公司，自主投资开发的皋城社区33层住宅楼预计净利润达3500万元以上，29层六安城投大厦即将竣工；5月成立六安市信用担保有限公司，注册资本3亿元，全年利润1000万元；并尝试对国有资产进行市场化运作，首批安顿社区（一期）37间车库成功公开拍卖，获利260多万元。
4.完善法人治理，明确了激励机制。
公司重视完善法人治理结构，加强资本结构的优化，建立起了一整套适于管理者的激励约束机制。为激励公务员支持融资平台建设，对来公司挂职人员的公务员实行双薪制，除领取财政发放的工资外，在公司还领取相同额度工资，并且根据市政府和国资委的年度业绩考核给予奖励。
第四章
建投公司运营现状分析及未来展望
国内有关专家在比较分析了发达国家和发展中国家在城市基础设施融资方面的经验与教训之后，认为政府应尽也许减少用于基础设施的财政支出，多引入市场机制，多渠道筹集资金才是我国城市基础设施建设的最终出路。同样，世界银行观点认为，随着政府行政管理能力和国内资本市场日益成熟，基础设施投融资呈现出由项目融资向专业性基础设施金融机构融资，再向资本市场融资的发展趋势。
城投公司要充足挖掘和运用城市资源，形成良好的投入、产出机制，引入市
场经济模式来对城市资产进行经营运作，充足发挥资产的整体融资效应，实现土地的变现与增值。
（一）建投公司现状及存在问题
市建投公司成立于2023年9月，为市政府直属的国有独资公司，公司资产从最初成立的几亿元到2023年的10亿元，再到如今的78.93亿元（2023年12月31日数据），在资产壮大的同时，公司的融资能力也稳步提高，截止2023年12月底，市建投公司累计签订融资协议36.94亿元（累计到位资金30.2亿元），子公司亳州城建发展股份公司申报的农发行27亿元南部新区城乡基础设施建设贷款项目已通过农发行总行评审，根据农发行的安排，今年放贷资金在17亿元左右。通过担保、典当公司业务开展、建投地产公司房地产开发以及建投公司的股权投资等多元化经营，2023年公司实现经营性利润3000多万元。
公司在向前发展的同时，也和其他同行同样，面临日益复杂的宏观环境和负债率逐步攀升等自身微观问题。
1.
在宏观经济环境方面：
2023年12月份的中央经济工作会议提出：2023年宏观经济资产的基本取向要积极稳健、审慎灵活，具体分析则是要实行积极的财政政策和稳健的货币政策，2023年我们经济将面临很大的通胀压力，首要任务是稳定物价和防止经济过热。当月银监会也强调：要打好融资平台信贷风险防范攻坚战，银监会主席刘明康指出，要认真做好地方融资平台信贷风险的防范化解工作，实行严格的全口径监管，打好攻坚战；坚决制止银行同非银行金融机构之间的不妥合作，严格规范信贷资产转让的行为；科学把握信贷节奏，做好信贷结构调整等工作。
2023年11月10日，国务院召开会议规定严格控制城乡建设用地增减挂钩
试点规模和范围。土地政策的收紧，使得项目用地指标问题成为融资的关键影响因素。2023年国务院19号文的下发，文献规定，融资平台公司因承担公益性项目融资任务举债，融资项目规定项目自身有稳定经营性收入并且偿债资金70%以上应来源于公司自身收益，抵押资产必须是可变现的非公益性有效资产。
即将公布的1月经济数据，CPI指数“坐五望六”的也许性很大，从目前情况来看，今年央行再次加息2～4次、每次25个基点；再调升存款准备金率4次左右、每次50个基点已经成为了市场普遍预期。有关金融机构人士表达，后续调控政策仍有望密集出台，上半年将是重要的出台时段。
2.在公司自身微观问题方面，重要存在以下几个问题：
（1）公司总资产庞大，但真正可以扭转的有效资产仅为30.26亿元，资产结构尚须优化，待农发行27亿元贷款贯彻后，公司资产负债率将达成58%，再融资难度加大。
（2）公司市场化限度低，赢利点偏少
同全国绝大多数城投公司同样，都要听命于政府，这可以说是公司的有利资源，也可以说是限制因素，由于在公司融资时可以有政府财政做担保，政府对公司也会有很多的政策倾斜，但从此外角度来说又会束缚公司的发展，影响公司的产业化发展战略，收益来源则过渡集中一两个领域，比如说，具有亳州地方特色的中药产业尚未实质性涉及到。
（二）下一步计划
为实现公司的跨越式发展，进一步提高公司的赚钱能力，可以从以下几方面寻找方法：
1.做大做强公司资产规模，提高公司融资能力。
（1）做实公司资产，注入土地资产和优质公司股权
我市可以参照其他地市做法，进一步整合政府资源，通过划拨、出让等方式不断扩大建投公司土地储备规模，优化资产结构，提高土地出让收益，提高融资能力，减轻市财政压力。同时，将亳州市政府拥有的公司股权，涉及古井宾馆、热电厂等优质资产及股权划入建投公司。
（2）做大做强经营性产业，提高公司赚钱能力。
抓住南部新区建设和老城区改造的机会，依托建投公司的品牌优势，探索房地产开发业务，做大做强房地产产业，提高公司赚钱能力，保证公司可连续发展。在时机成熟的情况下，考虑跨地市发展房地产业务，分享省内其他地方经济发展带来的收益。
扩大市担保、典当公司注册资本，设立中小公司小额贷款公司，抓住县区信用社升格为农商行机会参股农商行，参股设立村镇银行，增长金融类金融投资。
设立创业投资公司，通过中药产业园这个平台，运用风险投资基金参股处在创业期的中小公司，扶持本地中小公司的发展，特别是中药类中小公司，在助力公司发展的同时分享公司成长带来的效益。
2.谋划重大融资项目，为城市大建设、大发展服务。
继南部新区城乡基础设施建设项目与农发行建立的良好合作势头，在土地指标允许的情况下，谋划道东城乡基础设施建设项目，争取农发行贷款35亿元。
二是借鉴六安淠河治理项目、宣城宛溪河治理项目、黄山新安江治理项目模式，谋划涡河两岸环境综合整治项目，申请农发行贷款25亿元。三是在清理规范融资平台的基础上，谋划发行二期公司债券20亿元。
3.积极创新融资方式
目前建投公司的贷款重要集中在农发行和国开行这两家政策性银行，这其中
也有因素：政策性银行对地方建设的支持力度较商业银行要大，贷款利率也低两三个百分点，公司可以考虑同亳州市本地的商业银行保持密切关系，譬如说中国银行，建设银行，徽商银行和药都银行等等，并且建投公司作为亳州市资源较为丰富，资产较为壮大的一家国有独资公司，地方商业银行每年对公司的授信额度估计在4、5亿元左右。
在项目投资收益率大于筹资成本的基础上，可以考虑信托贷款和短期融资券这两类短期融资方式。通过发行短期融资券的形式，减少公司的筹资成本，同时提高公司的信誉度和知名度。
4.完善治理结构，组建投资集团
（1）组建集团公司，理顺公司管理体制
进一步整合政府有效资源、资本，注入市建投公司，扩大资产规模，组建投资集团，规范内部管理，不断提高建投公司的融资能力和提高公司整体形象。
（2）吸引优秀人才，建立考核激励机制
建立公司年度经营情况及业绩考核体系，制定公司年度经营考核和高管年薪管理办法，明确激励措施。建立考核激励机制和薪酬制度，吸引和培养高素质专业人才。
篇二：城投公司如何运作
城投公司投融资运作中的四点风险控制
第一篇：城投公司投融资运作中的四点风险控制
城投公司投融资运作中的四点风险控制
我国城投公司在投融资运作中会面临各种各样的风险，如何加强投融资的风险管理已成为城投公司管理中的重要课题。我们建议每个城投公司应根据自身特点，针对不同控制点建立有效的风险管理系统，对财务风险进行全面的防范与控制。城投公司的投融资应注重控制以下四种风险：
1、筹资风险。城投公司的财务结构、筹资结构、筹资金额及期限、筹资成本、偿还计划等都要事先评估、事中监督、事后考核，关键是要保证有一个合理的资金结构，维持适当的负债水平，要注意防止因过度举债而引起财务风险的加大，避免陷入财务困境，尤其要注意筹资周期与收益回报周期之间的匹配问题。
2、投资风险。当城投公司在进行多元化投资时，无论是债权股权投资还是长短期投资，都要进行可行性研究并根据项目和金额大小确定审批权限，预计可能出现的负面影响及对策，将投资风险降至最低，有效避免国有资产的损失。
3、信用风险。如城投集团替下属企业的信用担保或各子公司之间的相互担保，由于被担保公司的信用缺失，从而给集团造成潜在损失的可能性。城投公司应制定相应的信用评估体系，确定信用授权标准，规定信用审批程序，并进行信用实时跟踪。
4、法律风险。城投公司在对存量资产（如：公交公司、自来水公司、污水处理厂等）进行整合、盘活时，涉及公众利益、职工利益、国有资产保值增值等多方面的因素，必须充分理解和把握国家相关法律政策。由于所处的行业和区域的限制，当城投公司无法很好的把握时，应借助“外脑”，通过专业的咨询机构进行分析并提出合理建议。
第二篇：风险企业投融资运作
风险企业投融资运作
·风险企业家
·风险企业的直接运作
·风险企业顺利运作的关键
·漂亮的商业计划书
·对风险创业者的忠告
2．1风险企业家
·无数成功的风险企业背后无不包含着风险企业家的指挥和汗水。
·如果您是一名创业者，想开创自己的事业，必须努力向风险企业家的目标攀登。·做一名真正合格的风险企业家：
(1)必须具备一定的个人素质；
(2)必须避免各种弱点。
风险投资家要求企业家的七种素质
·忠诚正直：对风险投资者要胸怀坦白，让他感到你会信守合同、遵纪守法，让他感到你是可以依赖的，你所奉行的是公平交易原则。
·成就感：让风险投资者确信你努力赚钱只是为了检测个人成就，而不是由于贪心。·活力充沛：让风险投资者相信你有健康的体魄和为实现既定目标努力不懈的精神。·天资过人：即能在充分分析的基础上，做出正确的判断，进而进行最优决策。
·学识渊博：风险投资商更感兴趣的是你的经验和具有的学识是否能在某种状态下赚钱。·领导素质：包括自信、自强和一定程度的以自我为中心的能力，即独立处理问题的能力。·创新能力：让投资者相信如果遇到意外事件，你能创造性地解决问题。
2．2风险企业的直接运作
(1)创业者必须面对各种事实，如：由“想法”到“上市”只有0．06％的概率等；
(2)设立风险企业
·从“创意灵感”到企业初步成型：白手起家、与老公司同业竞争等；
·从拟定“商业计划书”到风险企业开张：
既是创业的发展规划、又是评估新风险企业的主要依据。
(3)风险企业增值
·在风险投资家的“辅导”和“监管”下茁壮成长：
·随着规模和销售的扩大，需要不断融入新的资金，当企业步入稳定增长的时候，首期的风险投资家考虑退出资本。
(4)风险企业(或投资家)的成功
企业产品或服务得到用户的广泛认可，产销急剧膨胀，创业者和投资家就考虑将企业“推向社会”——公开上市。
2．3融资是风险企业顺利运作的关键
(1)融资来源
·从个人积蓄及家人、朋友处来
·从供应商、土地所有者及商业合伙人来
·从遍及各地的风险投资家(公司)来
·非常见资金来源，如租赁公司、有钱人。
(2)风险创业者应避免的错觉
·需要中介人引见风险投资家吗?·风险投资家的兴趣在哪?·风险投资者要求的投资收益水平怎样?·风险投资公司一旦同意对您的风险企业
给予支持，他会立即投资吗?·风险投资公司想控制您的风险企业吗?(3)风险创业者的融资之路
1)选择风险投资者
2)联络风险投资公司
3)制定漂亮完整的商业计划书
4)会晤与洽谈技巧
·价格谈判：项目标价、拟投资额(评估内容：潜力、素质与能力、风险及退路安排)、价格的实现形式(普通股、优先股或可转换债券)：
·双方股权结构怎样安排，风险投资者一
般要求拥有风险企业50％以上的股权；
·洽谈时注意事项：制定并熟知会晤目标、给人以良好的初始印象、有备而来、知己知彼、言谈得体；
·六个“不要”：不要避开风险投资者的提问、不要含糊不清地回
答问题、不要试图隐瞒重大问题、不要带律师和会计师等中介人员、不要催促风险投资者立即做决定、不要坚持“刚性”而没有回旋余地的价格；
·学会放弃而不要固执。
5)签订融资意向书并接受投资者考察
一般是同步进行
6)签署文件，缔结最后协议书——蓝皮书
涉及双方的权利、义务、责任、利益；
双方的律师、会计师、顾问专家参与。
完成上述工作后，风险创业者将进入一个崭新的人生创业历程！!深信您们一定会有这一天
2．4商业计划书——赢得风险投资的关键
(1)如何完成商业计划书
·开门见山，直入主题
．进行充分的市场调研
·站在投资者的立场评估自己的商业计划
．全面展示管理团队的素质与能力
．组织一个战无不胜的智囊团
(2)商业计划书的内容
·计划书摘要：投资者阅读的首要内容(包括企业简介、联系方式／人、业务范畴、管理团队、产品市场及竞争、资金运用，财务及生产计划、退身之路等)·公司的发展历史与前景规划
·管理团队：人
·产品或服务：销路
·技术及研发：实力及项目储备
·市场情况：用户、前景、营销
．生产经营计划：新产品制造及经营过程
·财务分析：前三年数据及后三年预测、投资计划(数额、方式、资本结构等)
·风险因素：自身的限制条件，市场、产品技术研发的不确定性等
·投资退路：获得多少投资回报?投资资金如何退出?2．5对风险创业者的忠告
·学会面对面地销售
·掌握必备的财务及财务管理知识
·善于汲取别人成功的经验和失败的教训
．组织一个能为您所用的高质量的团队
·学会识别虚假淘金者
·提高处世能力以对付难缠的假投资者
·有备无患是融资成功的一件法宝
3、投资风险与风险管理
3．1认识风险投资风险
(1)定义
·投资活动所获得消极的、人们不希望的后果的潜在可能性
·风险是一种不确定性
·风险是损失或损害(保险业人士的概念)·风险是实际后果偏离预期结果的可能性
(2)风险的基本特征
·客观存在，无法回避及消除
·风险是相对的、变化的(影响承受力的因素：收益大小、投入多少、主体地位)·风险的可测性
·风险的可变性(性质的变化、后果的变化、出现新风险)(3)风险投资风险的类型
·技术风险：成功性、前景、产品生产及售后服务、技术效果与寿命、配套技术
·融资风险：未及时获得资金而失去商机
·管理风险：意识风险、政策风险、生产风险、组织风险
·市场风险：难以确定市场的接受能力、接受时间，难以预测新产品的扩散速度几市场竞争能力
·外部风险：社会、政治及自然环境引起
·其它风险：知识产权、信用及人事风险
3．2风险投资风险管理与防范
(1)风险管理的涵义
·风险管理是—种综合性的管理活动
·主体是项目管理班子——项目经理
·风险管理的基础是调研及实验
·风险识别、估计和评价是重要内容
(2)风险管理的步骤
·风险识别：项目的技术、经济及社会价值；市场风险与竞争背景；开发环境与开发者的素质；开发计划的合理性与可行性；其他可能等。
·风险估计：风险预测，对风险正确判断及有效地实施风险防范决策。
·风险评价：对风险的认识、预测、处理对策、对策执行情况等。
(3)风险管理的方法与原则
．生产流程图、供给流程图、流通流程图
·侧重于潜在危险因素的分析
·使用科学的风险分析方法
．组合原则
·联合原则
·匹配原则
(4)风险投资风险的防范策略
·建立多元化风险投资主体(发达国家实行政府投资或资助、风险投资公司投资及信用担保等形式)·增强企业自身抵御风险的实力
·风险投资要走合作研究之路
·提高企业管理水平(增强领导者的创新意识、加强规范化的内控管理、构建合理的企业组织、提高决策的科学化、理智化、建立高效的项目管理机制)·加强对从事风险投资人员素质的培养
第三篇：浅析投融资规划对城投公司的作用
浅析投融资规划对城投公司的作用
城市投融资事业部李闯
【摘要】
城投公司作为政府的投融资平台，为城市的发展做出了巨大贡献，但随着城镇化进程的加快，城投公司所承担的城市建设任务越来越重，这对城投公司的投资、融资、经营管理能力等都提出了更高的要求，为了实现城投公司的可持续融资，保证城建任务的顺利完成，城投公司应该对自身的投资、融资、债务偿还、经营管理等做好统筹规划。
【正文】
目前，城投公司已经成为各地方政府城市建设的投融资平台，在“经营城市”的大背景下，城投公司逐步成为地方城建投融资的主力。但随着城市化进程的加快，城市建设投资的需求远远超出城投公司的融资能力，加之政府对金融领域宏观调控和融资平台的清理力度的加大，以及城投公司自身投融资体系的不完善，国内大部分城投公司尤其是中小城市的城投公司面临资金匮乏、造血功能衰竭的情况。
一、城投公司投融资现状
城投公司承担着城市基础设施的投融资职能，城投公司的持续发展有赖于其资金的良性循环，也就是说如何解决城投公司的持续融资，如何保证城投公司的债务有效偿还，进而如何完成城市基础设施的投资建设任务，以促进城市建设的发展与城市经济社会的进步才是城投公司的首要任务。但目前城投公司在投融资规划方面仍然存在很多不足与缺陷。
1、缺乏统筹规划，投融资工作被动
虽然政府成立了基础设施投融资平台，希望通过市场化运作的模式，推动城市建设步伐，但由于城投公司的特殊性，导致其并不能完全脱离政府控制。城投公司最基本的职能就是“代政府融资，代政府投资，代政府管理”，因此它与政府有着天然的联系。这也导致城投公司必须按照政府的要求开展工作，出现被动融资、被动投资等现象。另外，由于城投公司大都疲于应付政府的建设任务，收入来源不足，同时对公司整体的投融资工作缺乏系统全面的考虑，只是盲目融资、投资，进而导致融资效率低下，融资成本偏高，偿债来源无法保障等
问题。
2、融资方式单一，抗风险能力偏低
城投公司在城市基础设施建设中发挥了巨大作用，加快了城镇化进程的步伐，有效解决了财政性资金不足的问题。但很多城投公司的资金主要是通过一些政策性或商业银行借款取得的。这种单一的融资渠道和融资模式，导致城投公司还本付息压力逐年增加，融资风险逐
年增加，财务风险难以控制，最终可能演化为财政风险。目前，很多城投公司都处于高负债的运行阶段，甚至面临资金链断裂的风险。国家正是基于城投公司面临巨大的财务风险，2010年以来出台了一系列针对融资平台的清理规范措施，其主要目的就是为了控制城投公司的债务风险，使城投公司步入良性发展的轨道。
3、经营性资产缺乏，融资能力受限
由于城投公司以承接政府公益性项目为主，这些项目缺乏相应的经营收入，严重阻碍了城投公司持续融资能力的发挥。近年来，各城市政府也通过授权并入城投公司的资产的形式增强城投公司实力，但这些资产一般都是公益性的城市基础设施，资产盈利能力差。城投公司还未能通过市场化经营，形成盈利能力强的资产，而这些资产恰恰又是城建融资的载体。由于自身“造血”功能不足，没有稳定的收入来源，自身不具备偿债能力，完全依靠政府财政资金支持或配备土地的出让收入，不仅会增加财政压力，还会受土地市场风险的影响，这种状况是城投公司发展的巨大障碍，最终将影响城投公司投融资功能的发挥。
4、缺乏担保体系和风险预警机制
很多城投公司主要依靠的是并没有真正法律效力的财政担保等形式。财政隐形担保缺乏法律保护，平台公司的融资缺少正当的担保机构。一旦融资平台投资收益无法覆盖成本，则地方财政将面临巨大压力。2010年，《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发〔2010〕19号）明确指出坚决制止地方政府违规担保承诺行为，只允许地方政府在出资范围内对融资平台公司承担有限责任，实现融资平台公司债务风险内部化。这就给本来就缺乏担保机制
的平台公司带来更加严峻的考验。同时，由于城投公司成立初期只是发挥政府职能部门的作用，没有完全与市场接轨，缺乏应对市场风险的能力，因此，其市场风险的预警机制也不健全。
二、城投公司投融资规划的内容
投融资规划是以城市规划、区域开发规划等为依据，通过对城投公司的系统分析，以城投公司所承担的土地拆迁补偿、基础设施、市政公用设施、公益设施项目、工业厂房等的投资、融资、建设工作、以及土地储备和供应为统筹对象，以政策、法规、资源等为约束条件，以投融资策略设计、投融资建议等为目标，为系统解决城投公司发展中的投融资问题、理顺融资需求、控制融资风险以及为实现城投公司可持续融资提供参考依据。
投融资规划关键是对城投公司的投资、融资、资金偿还、盈利模式等进行系统、全面的统筹设计，对融资过程中可能遇到的问题制定具有针对性的解决措施，或进行业务调整，或争取政府支持等。
三、投融资规划的重要作用
要解决城投公司投融资工作的难题，关键要转变工作方式，树立全局意识，敢于合理借鉴新投融资模式，特别是利用好投融资规划的思想和方法来统筹城投公司的投资建设任务。投融资规划的作用主要体现在以下五个方面：
1、提高资金使用效率
由于融资成本是城投公司非常重要的支出项目，因此如何实现资金使用效率最大化对平台公司的发展至关重要。城投公司的投资项目具有投资总额大、占用周期长、基本无收益等特点，这就要求城投公司应尽量提高资金使用效率，保证用最少的滚动资金完成建设任务。投融资规划正是通过合理的投融资模式设计，使城投公司的资金实现滚动使用，避免由于投融资模式不合理导致融资成本增加、资金使用效率低下等问题。投融资规划提高资金使用效率还表现在，通过对不同类型项目融资策略的合理安排，降低融资成本。
2、为投资决策提供参考依据
城投公司的投资项目涉及征地拆迁、市政道路、园林绿化、公建
配套等，这些项目各自属性不同，其投资模式、回收模式等也有所不同，需要对其进行分类管理。投融资规划正是通过对城投公司投资项目的分类管理，针对各类项目提出具有针对性的融资策略，同时对每年的投融资需求进行测算，这不仅有助于开发主体提高项目管理效率，而且也为管理者的投融资决策提供了参考依据，有利于提前做好资金安排。如果投融资规划能得到政府认可，城投公司在向政府争取支持时也更具说服力。
3、实现计划向建设的转变
投融资规划正是基于城投公司承担的基础设施建设计划，通过资金的统筹安排来实现项目的落实。城投公司根据城市规划和政府下达的投资建设任务来开展工作，但这些建设任务要落到实处，还需要做好资金的统筹安排，即基于投融资规划做好投资测算和开发策略的研究工作。投融资规划是落实规划、统筹资金的一种方法，它有利于城投公司站在全局的角度经营城市。过去很多城投公司在没有做投融资规划之前，对于下一步工作很难形成全面的认识，对政府的任务要求只能被动地接受，融资工作缺乏主动性和预见性。通过投融资规划的编制工作，城投公司可以与政府领导及相关部门形成很好的沟通局面，提前谋划项目，提前进行资金筹备准备，化被动为主动，更有利于建设任务的落实。
4、理清各利益主体的责权利关系
城投公司是代表政府行使其职能，因此城投公司的行为也代表了政府行为。但城市开发建设不能仅仅依靠政府，利用社会资本推动城市开发建设已成共识。政府以提供优质的公共服务和打造良好的政策、投资环境为主，因此政府可以通过提供优良的公共服务，出台优惠的政策和创造良好的投资环境增强对投资人的吸引力。在引进投资人的同时还应明确政府和投资人、政府和城投公司、城投公司和投资人等各利益主体之间的责权利关系。这就要依托
投融资规划，分析区别城市开发建设中涉及的各类项目的不同性质和投资收益模式。政府在政策法规框架内，进行市场指导和合理授权，市场对政府才有信心，城投公司才能真正实现自主经营，才能增
强自身的资本运作能力，同时增强对社会资本的吸引力。
5、实现项目与资本的有效对接
目前，城投公司是城市基础设施开发建设的主体。因此，做大做强城投公司是推动城市发展的关键。做大做强城投公司的首要任务就是要壮大其经营性资产规模，建立合理的投资回收模式，打造可持续的现金流，提高经营管理水平，进而提高其融资水平和融资能力。以城投公司为基础，不仅可以通过银行等金融机构进行间接融资，还可以利用企业债、中期票据、资产证券化等多种直接融资方式。对于各类基础设施和公共服务设施项目，还可以采用BT、BOT等项目融资方式。为了提高投融资效率，可以利用投融资规划的方法，对城投公司的投资项目进行融资、投资、回收模式等系统设计，做好投融资活动的风险控制，提高项目对投资人的吸引力，为项目与资本的对接打下良好的基础。
四、小结
城投公司作为政府的投融资平台，为了可持续地为城市建设发挥融资作用，应该对政府下达的各项投资、融资、经营管理任务进行系统规划和合理安排，按照企业发展规律实行可持续发展，努力提高自身盈利能力和可持续融资能力。在公司发展过程中应认真处理好企业效益与政府要求以及社会责任的关系，兼顾当前任务与长远发展目标的关系，真正成为一个具备自我积累能力、可持续发展的企业。城投公司可通过投资具有一定收益性的项目产生持续利润和稳定的现金流，保持公司的可持续融资能力，使公司资产在规模与质量上得到双重提升。
第四篇：城投债风险
中国的银行2009年创下了一项世界纪录：在一年内将新增贷款的数量翻了几乎一倍，而且贷款主要集中在四个月内发放。真不知道，银行怎么能在如此短的时间内完成如此多的尽职调查，不知道银行的风险管理部门怎么控制风险。不过有一点是肯定的，现代史上罕见的信贷扩张已经制造出共和国历史上前所未有的信贷风险，并威胁着中国经济及金融体系的稳定。
人们习惯地称中国政府的财政刺激措施为“四万亿”。事实上，中央政府并没有将大量的资源投入下去，多数基础设施投资项目是由地方政府执行实施的。不过地方政府没有钱，自1994年财税改革之后，地方财政收入便日渐无法与其支出相匹配，根本没有多余的财力来应付突如其来的基建需求。于是，地方政府普遍采取了城市投资公司的运作模式，即以土地注入代替现金作为城投公司的资本金，然后将土地抵押给银行取得贷款，进行城市基础设施建设。这个模式以前就有，但在全球金融危机爆发后的18个月，在政府无条件追求增长和银行将借贷当成政治使命的背景下，城投公司的数量由4000家暴涨到8800家。
准确地统计银行借给城投公司的贷款数量几乎不可能，因为贷款全部以有抵押的一般贷款形式入账。城投贷款到底有多少，经济学家不清楚，银行高管不清楚，政府监管部门也不清楚。市场一般认为，城投公司的总借贷数约在6－8万亿元之间；美国西北大学教授史宗瀚（VictorShih）认为这一数字高达24.2万亿元（包括已贷出的11.4万亿元及续贷的12.8万亿元）；我们估计接近8万亿元，其中80%用于基建投资，70%以上的款项最终用在地（市）县（区）级基建项目，而地县级政府的财政收入及偿债信用在各级政府中最差。如果银行履行续贷承诺，城投公司借贷到今年底可能接近10.5-11万亿元。
目前多数分析师均认可城投公司（或称地方融资平台）会陷入债务困境，不过不少人认为这是4－5年后的危机，或许随着经济的持续高速增长，它们的偿债能力会有所改善。笔者认为，在中国房地产市场出现调整后12个月，城投危机便可能浮现出来。
城投公司的阿喀琉斯之踵，是抵押土地的价值评估。中国的房价根本不需要跌许多，只要人们对于土地价值只升不跌的信念出现动摇，买地的资金就会大幅下降，更重要的是，银行对土地估值的一系列假设就会改变。只要有一两家城投公司陷入财困，笔者相信，银行便会悄悄地收紧信贷尺度，回收已贷出的款项。
基建项目其实根本应该发债融资，因为它们的回本周期是30－50年，在建设中的几年根本不会有收益来支付利息。一个好的项目或许
在20年后可以收支平衡，但是相当一部分根本无法赚钱，要靠政府财政补贴生存。据笔者观察，在省级以下的城投公司中，相当一部分贷款已经被主管部门提出，挪用到其他领域，账目混乱，回款的可能性不大。
笔者看来，中国的城投公司与危机前投资银行的特殊投资公司（SPIV，specialpurposeinvestmentvehicle）有许多共同之处。本次金融危机前，投资银行的账目十分规矩、干净，不过它们将众多的衍生产品装入账面外的SPIV。次贷危机爆发后，SPIV出事，所有投资银行的资本金均遭受重创，将全世界拖入一场特大的金融海啸。
城投公司与闯祸的SPIV相似之处不少：超高杠杆、预算外运作、账目及资金缺少透明度、土地为中心的估值体系、长债短借、资产变现能力差。
城投贷款什么时候出事？时机暂难判定，不过笔者倾向于房地产市场调整后12－18个月。这与次贷危机爆发及雷曼倒闭的时机暗合，不过主要是因为城投贷款多12个月续期。
8万亿元城投贷款，相当于人民币贷款总规模的19%，中国2009年GDP的24%，整个中国银行资本金的180%。规模远大过上世纪90年代以广国投为代表的国际信托公司投资危机，最终的坏账也可能超出本世纪初的那次银行坏账剥离。
对于城投债务可能出事，北京已有心理准备，不过基本判断认为这是若干年后的事情。决策层中，还没有听到关于房地产市场调整会触发城投危机的声音。中国有房地产政策、通货膨胀政策、地方融资平台政策，但是好像没有人将这些串连在一起，提出通胀一旦失控，加息必然提速，房地产进入调整，银行修改土地评估标准，城投公司陷入债务危机这一路线图。如果说政府高度关注地方融资平台问题，不会让危机爆发出来，银监会严控现有基建项目的续贷、强令地方政府不得担保城投债务，就变得令人费解了。事实上中国的许多政策发自不同的政府部门，本身就相互矛盾。去年发改委当道，保八成了压倒一切的任务，各式城投和天量信贷应运而生。今年银监会权利加大，不准地方政府担保从控制风险角度完全合理，不过似乎在将城投债务
问题进一步推向悬崖边。国务院限制央企炒买土地，从宏观全局来看是对的，但是对今后土地价值的评估却十分不利。
一旦城投债务变成危机，一旦市场出现恐慌，中央政府必然全力介入，这个问题并不难解决。笔者认定届时会出现V型反弹，其原因有三：一是政府直接、间接地拥有中国绝大多数的银行，所以银行出现全面催账时，政府有叫停的能力；二是中央政府负债水平不高，一旦出事，北京可以再出4万亿救经济，同时将城投问题账迅速剥离出银行账面。
其实，将城投债务放在世界的标竿下看，不会有不同的观感。中国做了其它政府也在做的事情——借债救经济。只不过，中国的增杠杆主要发生在地方政府身上，长债短借显得比较突出，风险聚集在银行领域。但是中国的中央政府债务负担远低过世界平均水平，即使加上地方债务或然风险，债务/GDP比率估计在55%左右，仍然处在公认的60%的警戒线之下，比起美欧日英动辄100%的比率，并不算高。而且消费者的债务杠杆颇低。中国的地方财务危机的风险，在于形势误判及政策上的不协调。当年雷曼倒闭，也是同一个原因。
在危机爆发之前，估计政府也会不断推出措施来稳定地方融资平台问题，不过在真正出事之前，估计解救措施多是三心二意、似是而非的。解城投债务之危，不能靠“中央出一块、地方出一块、银行出一块”，然后陷入各家出多少的扯皮。笔者认为城投危机，不是五年后才会出现的危机。
第五篇：公司投融资法律风险
公司投融资法律风险
1.问：不同的投融资方式，存在不同的法律风险?答：选择好适合的方式是防范风险的第一步，要进行多方比较比照，量体裁衣。有具有贷款/委托贷款性质的投融资方式，以及其他依法可行并经投、融资双方认可的投资方式：通过小贷公司、典当公司、投资担保公司等非银行机构的资金运作模式进行借贷模式的投资;融资租赁等其它形式的投融资方式。间接投融资模式，有股权转让投资、增资扩股投资。多与会计师沟通选择风险最小以及赋税成本最低的投
资方案是投资成功的第一步。
2.问：投资不一定要用现金，把握好无形资产投资的法律风险?答：用无形资产如知识产权、土地使用权、公司股权对外投资一定要把好评估，作价以及权属变更登记的手续。避免留下出资不到位或者虚假出资的法律风险。3.问：知识产权出资权利存在瑕疵的法律风险
答：对于技术出资方而言，应避免其存在任何知识产权合法性、完整性的法律风险。如果职务技术成果、软件职务作品等存在权属争议，将从根本上影响出资的成
立。建议可考虑在投资协议或合同中写明：“投资方保证，所投入的高新技术投资前是其独家拥有的技术成果，与之相关的各项财产权利是完全的、充分的，并且没有任何瑕疵”，并约定相应的缔约过失责任。4.问：以技术作为投资的风险大，作为合作另一方如何防范
答：一是技术本人的权属需要明确界定与保证;二是技术本身瑕疵防范作出约定;三是约定好交付方式和贬值风险。5.问：企业间的相互借贷，可能被认定为无效?答：企业之间的借贷行为因违背相关法律规定，有可能被认定为无效。根据中国人民银行《贷款通则》“第六十一条
各级行政部门和企事业单位、供销合作社等合作经济组织、农村合作基金会和其他基金会，不得经营存贷款等金融业务。企业之间不得违反国家规定办理借贷或者变相借贷融资业务。”
《最高人民法院关于对企业借贷合同借款方逾期不归还借款的应如何处理问题的批复》“企业借贷合同违反有关金融法规，属无效合同……”的规定，企业之间不得办理借贷或变相借贷融资业务，企业之间签订的这种合同为无效合同。如：约定不论盈亏一方均固定收回本息的联营行为;约定一方向企业投资，但不论企业是否盈利，均固定收回本息的投资行为等，在实践中都将会被认为是变相借贷行为而归于无效。
6.问：公司间借贷中出借人的风险?答：出借人有可能丧失担保利益。在企业间的借贷行为中，因借
款主合同无效而导致担保无效，对出借方是重大风险。最高人民法院关于适用《中华人民共和国担
保法》若干问题的解释第八条规定：“主合同无效而导致担保合同无效，担保人无过错的，担保人不承担民事责任;担保人有过错的，担保人承担民事责任的部分，不应超过债务人不能清偿部分的三分之一。”因此，一旦借款合同被认定无效，担保合同作为从合同也会被认定无效。出借人将无法获得或获得的担保利益将会大打折扣，在借款人无法偿还本金的情况下，出借人在一定程度上将丧失收回本金的保证。
7.问：如何采取合法的形式进行企业间的借贷，从而避免法律风险?答：(一)委托贷款
根据中国人民银行《关于商业银行开办委托贷款业务有关问题的通知》：“……委托贷款是指由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金，由商业银行(即受
托人)根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。商业银行开办委托贷款业务，只收取手续费，不得承担任何形式的贷款风险……”的规定，允许企业或个人提供资金，由商业银行代为发放贷款。贷款对象由委托人自行确定。这种贷款方式解决了企业间直接融通资金的难题。它是企业间借贷受到限制的产物，是一种变相的直接企业借贷。由于商业银行将会收取一定的手续费，所以会增加交易成本。但通过此方式可以实现企业之间借贷的合法化。由于企业有权决定借款人和利率，所以对企业来说拥有较大的利润空间，在企业间借贷受到限制的情况下，不失为一种理想的选择方式。(二)信托贷款
按照《信托法》、《信托投资公司管理办法》的规定，企业可以作为委托人以信托贷款的方式实现借贷给另一企业。信托贷款的贷款对象是由受托人确定的，信托贷款并不是完全意义上的企业间借贷关系，因为委托人在乎的是收益，而不是借款给谁。(三)其他变通方式
除上述两种法律明确规定的方式以外，在实践操作中可以采取以下变通方式，在形式上实现企业之间借贷的合法化，从而达到企业之间借贷的目的。
1、改变法律上的借贷主体
除法律限制的几种情形外，企业和公民之间的借贷属于民间借贷，依法受法律保护。所以可以个人为中介，将拟进行借贷的企业连接起来，从而实现企业之间资金融通的目的。出借方先将资金借给个人，该个人再将资金借给实际使用资金的企业(称实际借款方)。同时要求实际借款方为个人的该笔借款，向出借人提供连带担保。如果个人不能还款时，则出借方追索个人借款人，并同时要求实际借款人承担连带担保责任，维护了出借方的利益。
2、先存后贷，存贷结合
企业可以将资金存入银行，然后用存单为特定借款人作质押担保，实现为特定借款人融资的目的。同时，出资人可以收取有偿担保费，这是符合《合同法》和《担
保法》规定的。在这种情况下，金融机构在法律上被认定为是出借人，拟出借资金方在法律上被认为是担保人，并不违背相关法律的规定。但这种借贷安排对银行和出资人有利，但不利于借款人，因为这会增加借款的借贷成本。
3、通过买卖合同中的回购安排实现企业之间融资的目的在买卖合同中安排回购条款，“买方”向卖方“预付货款”后，到了一定的期限，或回购条款成就时，又向卖方收回“货物、货款”及利息或“违约金”。通过形式上的买卖合同，实现企业之间借贷的目的。8.问：委托贷款中委托人存在的法律风险?答：
1、借贷人的信用风险。如果借款是信用借款，那么事先评估借款人的信用等级就显得十分重要;2、没有担保的风险。为降低风险，委托人最好不要发放信用贷款，而应采取一定的担保措施。没有担保的债务人出现资不抵债时债权将面临无法清偿的风险。
3、委托指示不清的风险。委托人在委托受托人时务必将委托的事项进行周全和具体的约定，避免贷款无人管理的情况;4、利益冲突，同一借款人的委托人的委托贷款和受托人的自营贷款可能发生利益冲突，在发生借款人资不抵债的情况下，债务清偿的先后可能引起冲突，此处我国立法尚有空白，因此，委托人在委托时，最好先与受托人就可能出现的相关利益冲突做好约定。
9.问：委托贷款中借款人的法律风险?答：(1)贷款人不能按期发放贷款或提前收贷的风险。根据借款合同，贷款人如果不能按期放贷或提前收贷都将对借款人造成一定的损失，因此借款人在借款合同中因明确约定此项违约的责任。
(2)商业秘密被泄露的风险。由于贷款人能够掌握借款人的债务、财务、生产、经营管理等情况。借款人应妥善管理可能涉及商业秘密的信息资料，并应约定泄密的法律责任。
(3)不能偿还贷款本息的风险。此风险确实存在但不在委托贷款的法律关系之中暂且不予考虑。
10.问：信托贷款存在的法律风险?答：
1、信托贷款与委托贷款不同，委托贷款的对象和用途由委托人指定，而信托贷款的对象和用途由信托机构自行选定。相对委托贷款，信托机构作为受托人的处理贷款的享有自主的权利，委托人不得干预，这意味着，如果信托机构没有充分防范风险，可能会给委托人带来利益的损失。
2、我国信托制度的缺少配套法规制度，这也给信托贷款带来一定的法律风险。
篇三：城投公司如何运作
作者：一气贯长空
城投公司的五大资产运营模式
伴随着新世纪以来我国城镇化的快速发展，城投公司也在快速成长并迭代转型。我国城市发展逐步由“造城”向着“营城”转变，城投公司的运作模式也在发生变化，即由重“城市建设”转型为重“城市运营”，打造现金流、寻找盈利点，是城投公司未来可持续发展的重要基础，城投公司的转型势在必行。
从实施路径来看，城投公司在城市综合运营商的过程中，应优先考虑打造“城市资产资源运营商”，这个定位可以视同为“城市综合运营商”的细分角色或者过渡
1/6角色。在城市资产资源运营商的定位下，城投公司可采取以下五种方式对所属或所管资产进行分类管理和运营，不断提高资产运营的水平和质量。
自主运营
即专业子公司可借助于公司内部的运营管理团队，自主开展资产运营业务。这一模式的重点在于自身团队的运营能力与素质，对于运营难度较低，经营风险较小的项目可采取自主运营管理的模式，如由资产公司负责行政办公楼、商业门面房的招商租赁。
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篇四：城投公司如何运作
城投公司运作情况调查汇报
（最新版）
编制人：__________________审核人：__________________审批人：__________________编制单位：__________________编制时间：____年____月____日
序言
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城投公司运作情况调查汇报
市城投公司是市委、市政府积极实践经营城市理念、探索城市建设新机制的产物。多年来，在市委、市政府的精心呵护下，城投公司的运作已经取得了一些成绩。当然，在实际运作过程中，也客观地存在一些困难和问题，需要努力加以解决和克服。
一、目前经营过程中存在的困难和问题
城投公司作为政府实施经营城市战略的媒介和平台，在实际运作过程中，其外部环境和内部经营上存在的困难和问题主要体现在四个方面：
1、经营理念不新。一是城市建设单纯依靠财政的习惯思维依然存在，许多人仍然习惯于财政投资多少钱，城市建设就办多少事。而国内外经营城市的成功经验则是适度举债建设。我们在城市建设中必须学会“办多少事，就去想办法找多少钱”、“不要怕借钱，要怕借不到钱”、“要敢于用明天的钱办今天的事，用别人的钱办自己的事”；二是城市建设没有经济效益的传统观念依然存在，许多人仍然认为城市建设只是个消耗性的市场，只见投资不见回报。而事实上，城市建设对经济具有很大的拉动作用，对城乡发展和相关产业的发展具有强大的辐射功能。三是城市建设既担风险又惹麻烦的惰性观念依然存在，许多人仍然认为经营城市是与民争利，是影响稳定的事情，容易惹火上身，不如顺其自然，敬而远之。而事实上，城市建设既是为民谋福，又能锻炼干部。
2、经营机制不活。一是我市城市资产管理依然比较粗放，分属多个部门，资源配置不尽科学；二是经营城市资产的面还比较窄，基本上只是针对土地资产；三是经营城市与工业、旅游等相关产业的联动机制尚未建设，城市特色不是特别明显。
3、融资方式不多。我市城市建设资金筹措，依然是“老四件”：财政投入、银行贷款、土地出让、国债资金。吸引社会资本（含外资）参与城市建设的尝试较少，到资本市场上融资更是少之又少。
4、经营主体实力不强。市城投公司注册资本金5.2亿元，但实际上划拨的资产都是一些非经营性资产，根本起不到资本金的作用。由于自身实力弱，直接影响了公司进一步的融资能力和经营运作能力。这个问题必须依靠政府对城投公司的扶持才能逐步解决。
三、今后的运作思路
（一）总体思路
在市委、市政府的正确领导下，在社会各界的大力支持下，积极贯彻“政府行为，市场运作”的发展思路，牢固树立经营城市理念，围绕一个重点，紧扣两个难点，履行三大职能，树立四种意识，抓好五项建设，使城投公司真正成为我市城市建设的融资载体和参与城市开发建设的市场主体。
（二）具体措施
点项目建设。因为经营城市最核心的事项就是要按照市场化的模式运作好重点项目，通过重点项目建设来促进城市的发展。因此，城投公司必须始终围绕重点项目建设这个重点来开展工作。
要加强项目的论证与分析，要做到科学决策规范操作。四是要搞好项目包装。市场化运作就要遵循市场经济规律。作为城投公司在项目运作上一定要注重项目包装工作，这样无论是向金融机构融资，还是面向社会招商，都会起到事半功倍的效果。五是要提高资金使用效率。城投公司是企业化运作的公司，就要自觉按照现代企业制度的要求来严格规范自己。尤其是在资金的使用上，更要不断加强财务分析，提高财务管理水平，把有限的资金用在“刀刃上”。
2、履行好融资载体的职能。政府组建城投公司的主要目的之一就是希望借助这个平台解决城市建设资金不足的矛盾。因此，城投公司从它诞生的那天起，就注定要时时刻刻想着如何进行项目融资。项目运作，资金才是关键环节，如果不能解决资金问题，其他也就无从谈起。要做好融资工作，在当前情况下，应该从以下方面入手：一是要念好土地经。土地是城市的那些符合国家产业政策和投资政策的项目，城投公司也应该积极争取上级部门和相关单位的支持，力争列入国债等项目计划，从而赢得国家的资金支持。五是要搞活自己的自留地。城投公司可利用自己在资金、技术、土地资源等方面的优势，搞点经济自留地，参与经济适用房等房地产开发项目，赚取部分利润用于弥补建设资金不足的矛盾。六是要积极学会信托融资、债券融资、证券融资等新思路新方法。当前，城投公司可尝试信托贷款和发行企业债券；城投公司发展壮大后，还可将部分优良资产或投资回报比较好比较稳定的项目剥离出来组建股份公司上市融资。
3、履行好建设实体的职能。城投公司作为项目的建设单位，它必须对项目的建设进行全方位全过程的监控与管理。具体来说，它至少要做好四个方面的工作：一要规范管理。工程建设必须严格按照国家有关法律法规进行，对工程的设计、施工、监理等各个环节都必须严格监控、科学管理。二要抓好质量。城投公司负责的工程大多是城市重大基础设施项目，事关百姓安危，马虎不得，一旦在质量上出现问题，不但有损政府形象，而且往往就会成为城市的重大安全隐患。因此，对工程质量，城投公司必须时刻牢记在心，在质量管理上要铁面无私。三要保证进度。城市基础设施项目施工往往会给市民的出行造成暂时的不便，给城市的管理带来一些额外的负担，因此，在确保工程质量的前提下，保证工程进度就显得较为迫切了。在这方面，城投公司一定要加强协调，科学调度，保证工程按时完工。四要节约成本。城投公司是代表政府负责项目的建设与管理，一定要替政府当好家理好财算好成本账，做到不该花的钱一分也不花，尤其是对工程的计量要严格监控，要努力降低工程成本。
处使；务实，就是一切从实际出发，脚踏实地做工作，不搞花架子；创新，就是要敢闯新路，勇于探索。
篇五：城投公司如何运作
浅谈城投公司发展战略与路径
城投公司是经济发展和城市建设进步的产物，也是城市经营的需要。作为政府连接市场的载体，解决了政府无法融资进行城市基础设施开发建设的难题。自1992年上海城投率先成立以来，20年间各地城投概念的公司如雨后春笋，尤其是08年国家为应对金融危机而采取的经济刺激计划使城投类公司猛增致上万家，然而以政府为出资方的城投为城市建设做出贡献的同时，也深受债务的困扰，尤其是受困于地方政府的融资平台。如何创新多元化投融资平台、多重经营渠道，降低企业债务风险、提高盈利能力是城投发展突破瓶颈必须面对的新课题。
城投以投资额大、可经营性差、回款时间长、投资风险大等特点，对于新涉入城投业务的民资公司来说，在以政府投资为主导的城投行业，如何在众多国资背景的城投公司中分一杯羹，不但需要另辟蹊径、创新投融资及经营模式；更要确定投资主体，创新项目运作模式，多元化资金渠道，明确权益归属，并做好投资前期项目财务评价与抗风险能力分析尤其重要。
一、城投来由、城投现状及问题
1、现状
城投公司成立的出发点是彻底改变计划经济条件下政府既是城市建设的决策者，又是城市建设的投资者，既是城市建设的经营者，也是城市建设的管理者的不合理格局。大多数城投公司是按照《公司法》成立的国有投资控股公司，是城市资产市场化的载体，受城市政府授权或委托，统一负责城市资产投资和经营活动，担负着城市资产优化配置和保值增值的责任。在将城市建设中的政府行为转变为企业行为，结束城建基础设施投资与经营中的权责不分，政企不分的现象。同时，真正按市场经济的要求建立城市建设的投融资体制还不多，更多的是依靠政府财政拨款，多数的业务还仅仅局限于本地的市政工程建设。进入2011年，央行连续提高存款准备金与加息，宏观经济政策的持续紧缩使资本密集型的城投公司资金链更加吃紧，城投企业面临这前所未有的考验。
2、问题
城投公司在为城市建设提供开发、建设、管理、运营平台的同时，也面临这自身发展的诸多问题。
资金回收周期太长，使用效率低下。作为一个可盈利或准盈利性投资项目，一般要经过投资(借贷)→经营→回收→还贷(有盈利)→再投入的一个过程。由于一些城市中资金经过多个部门的道道关卡，不仅数量减少，使用效率大大降低，而且回收时间拉长，给企业再投入增加了压力。如在一些城市中，城投公司主要承担的老城区旧城改造土地拍卖项目，从发改委立项到土地拍卖后土地出让资金到位少说要一年。如此长的周转期，捆住了企业再投入再发展的手脚。
融资渠道单一，负债率居高不下。由政府投入的城建资产运营权没有得到充分落实，引起城投公司融资功能不够完善，对外融资多以银行的长短期商业贷款等负债方式进行。一方面由于一些城建项目收益不高，引起银行慎贷程度越来越高，另一方面城投公司资产负债率越来越高，债务偿还难以保障。因此，继续靠负债融资不但难以满足日益增长的建设资金的需要，而且城投公司的可持续发展也受到一定的威胁。
项目建设仍延用计划经济的管理模式。在城投公司成立之初，有些城市政府还无法摆脱计划经济的管理模式，表现为：政府直接参与经济活动，重建设、轻经营，重形象、轻管理，在财政体制上统收统支，资金高度集中。支出大包大揽，不论大小项目，都必须按计划本子执行，即使实际情况发生变化，经费追加或调整都必须经过计划的调整，周期较长。一方面城市建设项目过分依赖财政的投资，另一方面财政投下去的资金又没人监管，用款单位资金投资效益较差，没有形成可以进行资本流动的循环投资的体制，阻碍了市场体系的培育和发展。
城建基础设施建设部门分散、管理分散、资金分散，阻滞了城投公司建立多元化融资体制的进程。由于政府仍按计划经济模式直接参与城市经营活动，为调动所谓的各方积极性，多方筹措资金，往往
把城建基础设施工程交给多个部门负责，这在短时间内保障了工程资金和进度。但从长远看，它所带来的资金分散、人力分散、管理分散却不利于城投公司开展资本化运作。
二、城投业务领域及战略
目前城投公司业务主要集中在环境业务（固体垃圾处理、污水处理）、地产业务（土地整理、一二级联动开发）、公共交通（道桥、停车场、给排水）、股权投资等四大板块。
也可以划分为三种类型：
1、经营性项目，即具有收费能力并可取得合理利润，具有还贷能力的项目。这类项目可通过市场进行有效配置，如市政收费道路和桥梁、土地整理开发、户外广告等。
2、准经营性项日，即收费偏低、无法完全收回投资，难以完全靠自身积累自我发展的项目。这类项目附带部分公益性，要通过政府适当贴息或政策优惠维持运营，如供水、供气、教育产业化、轻轨系统、污水处理厂、垃圾处理厂等。
3、非经营性项目，即产品或服务无偿提供、无回报的公益性项目，建设这类项目是为了获取社会效益和环境效益，市场调节难以对此起作用，如绿化、排水、学校、非收费式路桥。
目前多数城投公司主营业务还在土地一级、二级联动开发、收费式公路桥梁等经营性项目上。对于非经营性或准经营项目则主要是政府财政推动。
三、城投公司核心能力、战略、经营模式
核心能力是一组资源与能力的组合，是企业持久竞争优势的基础，这种能力不仅要确保自身发展的基本需要，而且具有竞争对手难以模仿的特征，并且具有较强的延展性，易于将其用于其他业务领域并产生竞争优势。核心能力的培育是一个动态的过程，其内涵可随着企业的发展和竞争格局的变化而不断丰富。城投企业可以沿着城市基础设施建设的价值链按照纵向一体化的思路扩张自己的各种专业能力从而扩展经营范围。
1.核心能力
①城建资源的整合能力，包括:土地出让金政府净收益的注入，城建财政专项资金投入，贷款道路通行费、环境改善费等城建规费性资金投入；基础设施沿线户外广告、冠名权、依托资产的特许经营权、政府支持政策等软性资源；城建领域上市公司等特别平台的整合等。
②规划前期能力，包括:研究城市总体规划、微区域详细规划、制定城建发展策略，抢占投资先机。
③投资项目评估能力，包括分析项目建设的工程可行性、社会经济可行性、财务可行性，不确定及敏感性评价、研究项目对社会的贡献、对企业的利益以及采取何种投资策略、融资策略等。
④筹融资能力，包括:保证经营性资源的收益水平、利用整合的资源构建非经营性项目的收益模式，从而构建融资条件。对资本市场的研究能力、巧妙运用各种融资工具的能力。如：发行企业债、融资租赁、BOT或BT、PE、资产证券化等。
2.发展战略
①增加经营性项目
城投类企业的定位和任务决定了它必须投资市场失效无人愿意投的准经营和非经营性项目。但如果完全是准经营性和非经营性项目，本身没有或较少收益现金流就无法形成造血能力。而经营性项目是支撑城投形成造血机能、持续盈利能力和再融资能力的基本条件。因此，应允许城投集团投资水(供水、污水、中水)、燃气、垃圾处理、地产、房产等经营性项目，甚至像泰达、首创集团那样形成多元化经营的控股型投资集团。
②积累资源
核心能力的建立，目的在于利用其良好的延展性拓展业务，并取得相应的竞争优势，而业务的拓展需要企业有必要的资源来支持。而一些关键性资源如政策性资源、财务资源、品牌资源和人力资源的积累，应该成为城市基础设施建设企业日常工作的中心议题。
③外部化成长
内部化成长是企业的基础，但它通常是一个较为漫长的过程，而且在向新领域扩展业务时往往面临较大的风险。当城市基础设施建设企业已经处于一定的发展程度，并获得了核心能力之后，采取外部化成长方式通常是较理想的战略选择。
(l)以收购、兼并或股权划转等方式进入股票资本市场利用股票市场融资是企业迅速发展壮大、直接面向资本市场的重要策略和手段。但城投类企业的共同特点是普遍缺乏良好的经营性项目，获取的经营收益时间较漫长，自行发行新股上市难度非常大。因此欲进入股票市场进行股权融资的最快、最直接方式是通过并购或股权划转的方式控制已上市公司，再通过资产置换，将上市公司改造成可用的基础设施类投资或经营公司。
(2)参资或收购经营性基础设施经营公司和房地产公司如前所述，经营性项目是支撑城投形成造血机能、持续盈利能力和再融资能力的基本条件。而自主投资此类项目往往因缺乏经营能力而难以短期内获得良好效果，时间上不利于融资能力的快速积累。所以可考虑参资或收购经营性基础设施经营公司和房地产公司，通过整合此类业务尽快获得投资收益、形成企业造血能力。
3.经营模式
城市基础设施投资建设的经营模式主要是通过对城市综合开发价值链中各项活动进行组合来构建。就一项具体的建设项目而言，城市基础设施建设企业可采用的经营模式至少包括以下四种，即投资与资本运作模式、建设项目的建设管理模式、设计、建设与施工建造总承包模式、项目的建造一拥有一运营模式。城市基础设施建设企业可根据建设项目的性质和条件，做出适宜的选择。
①投资与资本运作模式
这是指由城投类企业对本地或异地新建的城市基础设施或系统进行投资和资本运营，然后通过这种投资和资本运营获得收益的一类业务。随着国家逐步实施环保产业的非公益化、市场化和企业化，这个领域的投资必将从现有单一的国家投资为主，转向投资多元化，而且这一领域的投资收益率将会随着市场化进程的发展而不断提高，从而使这一领域成为一个投资回报相对较高的产业领域。另外，各种城市基础设施处理设施都包含有较大比例的土地资产，地产的持续稳定升值是许多地区发展过程中的一种客观规律，所以这种投资中孕育着一定的土地升值效益。
公司在采用这种模式时，实际上是把价值链的前端(包括规划前期、项目评估和融资)作为主要的经营内容。在对拟建项目的收益性做出准确判断的前提下，通过采用全资、参股或购买股份等形式在这一领域投资，然后在适当的时机采用出租、出售或转让股份等形式收回投资并获得投资收益。这样城市基础设施建设企业既可以发挥融资能力优势，又能够获得先行优势，以尽快占领市场和获得投资收益。目前，有许多地级市政府希望通过引进投资的方式建设自己的城市基础设施，并且愿意和有能力保证投资者的合理盈利和资本的安全退出。所以城市基础设施建设企业可以考虑组织和投入相应的资源，积极谨慎地在开展相应的投资和资本运营业务。
②建设项目的建设管理模式
这种模式是指由城市基础设施建设企业作为建造管理承包商开展本地或异地城市基础设施建设项目的建造管理，并通过这种建造管理获得收益。由于城市基础设施设计与建设具有自己的独特性，需要城市基础设施建造业务和管理方面的专业知识较高，一般的工程建设公司不具备相应的业务能力，竞争相对较少，所以这是一个很有前景的业务领域。尤其是随着我国逐步与国际接轨，由一个资信和技术较高的公司按照国际通行的建造管理(CM)模式开展城市基础设施工程建设的办法将会逐步盛行。
建造管理有两种类型，一种是代理型建造管理，即建造管理方作为业主的咨询和代理，与业主签定代建服务合同，规定固定的酬金和管理费。同时，业主在各施工阶段再与承包商签订工程施工合同。另一种是风险型建筑工程管理方式，即建造管理方也担任施工总承包商的角色，一般业主要求建造管理方提出保证最大工程费用，以保证业主的投资控制。如最后结算超过这一数额，则由建造管理方赔偿，反之则节约的投资归业主所有，但建造管理方由于额外承担了保证施工成本风险，因而能够得到
额外的收入。
③公私合作投资模式
即PPP模式，基础设施建设领域的P即(Pub1ic-Private-Partnership公私营合作)模式，是指公共部门与民营企业以合同关系相互合作共同筹集资金进行特许建设和经营某项基础设施项目，并共同承担风险。通过这种合作形式，使公共部的成本和风险大为降低，既满足了民营企业盈利性的要求又提高了公用事业的服务效率和质量。项目公司通过资本金注入和银行贷款筹集资金，其中贷款还贷来源为项目经营带来的直接收益和通过政府扶持转化来的效益。采用P即融资模式可以通过政府对项目的扶持，提高项目的收益强度，降低项目风险，使准经营性项目融资成为可能。这样既解决了项目建设资金的需求，又避免了政府直接举债。所以说，在目前及可预见的将来，由于我国的城市化建设处于持续的高峰期，在基础设施的提供仍由政府主导、公用事业产品和服务的定价未能完全反映价值的情况下，大量的基础设施项目是准经营性的，非常适合采用P即融资模式筹资建设和运营。
④项目的建设一拥有一运营一转让模式
即BOT(转让)或BOO(不转让)模式，这种方式是投资者按照政府授予的特许权，建设并经营城市基础设施工程项目，特许期满向政府或公共部门转让(BOT)或持续经营(BOO)。城投类企业采取这种模式，有利于作为项目发起人，将项目立项或做好前期工作后转让特许权给外来投资者或合作公司，以次获得特许权转让收益;或获得直接经营收益。同时由于特许权模式越来越规范，使得政府对特许项目更能从法律层面予以支持，有利于项目收益模式的构建和保证。
四、城投发展方向及职能定位
所谓城市经营，就是以城市发展、社会进步、人民物质与文化生活水平的提高为目标，通过市场机制对城市中的土地资本以及道路、桥梁等人力作用资本和路、桥等冠名权等相关延伸资本实行重组和营运，改变过去在计划经济条件下形成的政府对市政设施只建设，不经营，只投入，不收益的状况，走以城建城之路。这个定义明确了政府和城投公司在城市经营战略中的"角色"，政府应行使城市基础设施建设的规划、立项审批、监督管理等职能，而将城市基础设施项目投资基本上交给代表政府的市场主体即城投公司来实施。城投公司的根本任务在于不断提高城市基础设施的投资运营效率，促进城市建设事业的健康发展。这个定位明确了城投公司的两个任务：一是建设城市基础设施，二是按市场规律对城市基础设施管理、运营。
城投公司的经营发展方向。首先，城投公司应该是城市建设投融资的运作主体。作为城市基础设施投融资主体的城投公司，应将计划经济条件下各部门分散投资、分散管理的政府行为，转变为控股公司集融资、投资、建设和经营相结合集约管理的企业行为，彻底解决城市基础设施建设投资与经营责权不明，政企不分问题。城投公司在城建资金运作的方式上，应按照城建项目收益性、准收益性、非收益性等不同性质，采取不同方式。公益性、准经营性城市基础设施项目建设资金主要由政府投资，并通过城投公司行使投资职能，不足部分由城投公司筹集运作，政府的财政城建资金及土地收益，过桥过路费可作为偿还债务的保证；经营性城市基础设施项目的建设，可由城投公司作为项目发起人，吸引多元投资，也可由其他投资方投资建设，这可使让城投公司从繁琐的日常管理性事务中脱离出来，像某一旧城区拆迁项目，就可委托开发公司或其他项目公司操作。
其次，城投公司应该是城建资产的运营主体。经过长期投入，形成大量的城建存量资产，在城市资产中占有相当大的比重。由于过去政府或主管部门既是投资者，又是经营者，实际上这部分国有资产没有明确的业主，往往造成建设时热火朝天，建成后管理薄弱、无人管理，需要大量的城建维护补贴。现在用市场经济观念进行审视和分析，大部分城建资产不但可以形成新的产出，还可以运用市场手段，使存量资产盘活变现。以城投公司为主体，运用市场手段运营城建资产，不仅可以解决城建资金不足这一难题，还可以提高城建资产的运营效率，形成城建资产投入、产出良性循环，促进城市基础设施建设的可持续发展。
五、新城投的方向及策略
①实现产业链的延伸
城投类企业在顺利完成政府交给的投融资建设任务，推动城市发展的同时，需要通过自身的发展，实现资产保值增值，使客户、员工和股东都能够得到理想的回报，努力做到“模式领先”，“资源持续”和“能力最优”。
三者之间，模式最为重要，作为企业创造价值的商业逻辑，它解释了企业需要创造的核心价值。作为投融资平台的城投类企业存在的最大意义，实际上就是融资模式的创新。“模式创新”对于未来城投类企业发展来讲外延将会更大，将不仅仅局限在城市建设和融资领域，更要涵盖企业未来产业链延伸，实现业务模式和收入模式的创新，寻找能够带来持续收益，创造与现有业务互通互补的商业模式，支撑企业未来的成长等诸多内容。
其次是资源和能力，这二者是形成竞争优势的基础。“资源”指的是广义的资源，资源的可持续性包含了未来各种资源的储备，资产结构的可持续，资产总量，结构和收益水平的可持续性，以及战略性资源的进入和非核心资源的退出。“能力”指的是企业能否面对成为一家现代公司的挑战，不仅是指开展业务的融资能力，项目管理能力，而是在强调构筑能力的各种要素，无论企业开展何类业务，在观念，体制机制，知识技能和学习创新上的能力将会决定企业未来发展的成败。
从城市的发展方向来看，随着城市经济从“要素驱动型”向“效率驱动型”再到“创新驱动型”的发展，基础设施硬件建设总会有饱和的周期，城投类企业应该紧跟城市发展阶段，从服务城市基础设施硬件开发，逐渐过渡到区域综合开发，再到城市软件配套“现代服务业”经营开发，从基础设施投融资平台，逐渐演变城市基础设施综合运营服务商，到服务城市竞争力提升的“城市发展综合服务商”。
通过产业链的延伸，在保持现有核心职能的基础上，业务循环逐步扩展，力争涵盖投融资平台“四大核心任务”，即“投资建设”、“融资创新”、“城市开发”、“资产经营”，在不同发展阶段，布局不同的业务发展群落。一般来讲业务群落的第一层面是拓展并确保核心业务的运作，确保当前的核心业务，能为企业带来稳定业务营运收入和现金流，培育相关经验和技能，确立经营概念和经营模式；第二层面是通过发展新业务，进入城市开发板块，通过新业务的快速增长，与第一层面业务形成良性循环；第三层面是开创未来的事业机会进入新兴业务板块，创造未来5-10年有生命力的业务，能够与一二层业务互动，形成独特竞争力。
如何调整产业结构，实现发展转型,还需要在细节问题上不断摸索研究。
②保证发展资源的可持续
这里说的发展资源的可持续包括三方面：第一方面指的是资源储备可持续，包括项目、土地、资金、人员和智力资源储备；第二方面指的是资产结构和管理方式清晰，可持续，即做到分业经营，分类指导，分级管理；第三方面指的是资产经营的可持续，通过战略投资与资产经营的互动，加强投资分析与投资决策，加强从工程设计到实施的全程成本控制，通过有效经营管理计划与控制，保证合理资产总量和收益水平，加强经营结果与前期对比和项目后评估，建立资产处置与资产重组机制。
③优化管理，提升能力
管理能力的提升，是现代企业打造百年基业的必由之路，也是城投类企业由政府特定目的型公司向一个真正的市场化企业转型，实现可持续发展的基本前提。企业的能力除了天生的资源禀赋能力，例如与政府的关系、区位发展优势以外，竞争的主要能力都来自于后天培育，这些能力包括如：通过梳理内设部门组织架构，适应发展需要，明确管辖权属，形成线路清晰、责任明确、专业纯粹的管理脉络，并完善体制机制。完成制度流程建设阶段性目标，初步形成内控风险管理体系，做好风险防范工作。强化考核机制，落实岗位职责，以能力定位置；量化指标体系，以责任心、执行力定收入；完善激励制度，全面提高集团各管理岗位的工作绩效。加强“熟前期、懂管理、会理财”的综合性人才培养，提升干部专业技能，培育学习和创新环境，促进企业智力资源的积累。
如果城投类企业能够较好的解答上述问题，企业将具备较为完善的公司运作机制，融资平台的功能得以充分发挥，对下属企业的产业规划和布局形成框架，建立起规范的公司治理结构，成为资产规
模大、专业化水平强、市场影响力显著的公司，在肩负公用基础设施投资及战略性投资任务的同时，自身价值得以充分的体现，形成产业投资与资本市场的良性循环
篇六：城投公司如何运作
城投公司混改之引入战略投资者实施运作
张奇
一、城投公司混改之引入战略投资者概述
随着国企混改深化，混改试点已由央企逐步延伸至地方国企。城投公司作为各地方区域范围内主要国企，集聚区域较大比例的国有资产资源。将城投公司打造为地方国企混改的主战场成为地方积极响应国家国企混改的政策号召的重要途径，城投公司混改充分获得政策支持。但城投公司普遍存在现代化企业制度未完全健全、总体经营状况欠佳等现象。短期内通过上市或员工持股实现混改的难度较大，引入战略投资者具备较强实践性。
随着政府投融资改革，城投公司被剥离政府融资职能后开展市场化转型后，政企关系逐步划清，城投公司初步构建法人治理机构和组织架构，基本建立现代化企业制度。业务体系已由单一的基础设施融资代建业务逐步向房地产、市政公用事业、文化旅游等多类型业务进行拓展。城投公司在企业管理、业务经营等方面已具备与战略投资者合作的基础。
结合公司自身发展存在局限，前期城投公司引入战略投资者仍存在一定难度，案例较少。随着混改政策的深入推进，各地方积极响应国企改革号召，2018年间城投公司引入战略投资者案例逐步增多。
表1城投公司引入战略投资者案例
年份
2009.042014.012017.042018.022018.022018.112018.02018.122018.122019.012019.04城投名称
上海城投
上海城投
云南文投
洛阳城投
杭州城投
天津城投
哈尔滨城投
哈尔滨城投
哈尔滨城投
河南交投
漯河城投
实施主体
环境集团
城投控股
云南文投
天健资管
热电集团
城投置业
大生实业
城投物业
城投地产
主体层级
二级子集团
二级子集团
母公司
二级子公司
二级子集团
二级子公司
二级子公司
二级子公司
二级子公司
行业
垃圾处理
环保产业
文化旅游
物业管理
电力能源
地产开发
建材销售
物业管理
地产开发
工程建筑
物业管理
引入对象
美国废物管理公司
弘毅基金
华侨城（云南）
建信资本
浙江华视
华润置地
瑞盈信融
福顺尚都
乾顺坤房地产
绿地城投
索克物业
引入方式
股权转让
股权转让
增资扩股
增资扩股
增资扩股
增资扩股
增资扩股
增资扩股
股权转让
股权转让
股权转让
战投持股比例
40%
10%
51%
9.1%
5%
49%
59%
60%
33%
70%
60%
公路工程局
二级子集团
惠达物业
二级子公司
二、新形势下城投公司混改引入战略投资者的意义
城投公司在城市价值链中长期扮演重要角色，长期协助政府服务于城市发展。城投公司在城市资源获取具备先天优势禀赋，在土地资源、特许经营权和政策支持等方面的优势为城投公司引入战略投资者提供引入条件。
城投公司通过引进优质的企业进行混合经营，通过实现推动体制革新升级、提升经营管理水平、盘活经营性资产、拓宽经营领域、优化资本结构等目标增强城投公司综合竞争力，为城投公司市场化转型发展提供推动力。
推动体制革新升级
城投公司引入战略投资者倒逼国有企业体制改革，建立由“管资产”向“管资本”过渡的国资监管架构，划分政府与企业关系，实现所有权和经营权分析，减少行政化干预与束缚。以劳动、人事、分配三项根本制度为突破口，对整个内部运行体制进行革新。
提升经营管理水平
城投公司引进战略投资者先进的管理经验，进行治理结构、人才机制、管理体制的优化，进一步理清政企关系，完善现代化企业制度。通过战略投资者直接参与公司的管理运营，优化公司经营决策机制，提供城投公司经营活力。
盘活经营性资产
城投公司通过股权合作引入战略投资者，可实现部分领域内国有股权的退出，间接盘活国有经营性资产。通过引进先进的管理经验、技术水平，实现公司与投资者优势互补、协调发展，进一步提升国有资产运营效率，实现国有资产保值增值。
拓展经营领域
城投公司借助战略投资者先进技术水平、资深业务资源和资本运作经验，弥补城投公司业务单一且经营能力不足的缺陷，协助城投公司快速扩展和完善多元化经营领域，提升城投公司在相关产业和业务领域的竞争实力。
优化资本结构
城投公司借助战略投资者雄厚的资金支持，借助股权交易盘活资金用于化解城投公司存量债务，缓解公司偿债压力。借助战略投资者资深的信用资质条件，提升混改公司市场化融资能力，优化自身融资环境、扩宽融资渠道。
三、城投公司混改引入战略投资者实施运作
（一）城投混改引入战略投资者的主体选择
1、城投混改基本原则
根据《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》（国发〔2015〕54号），国有企业混改需按照分类分层原则推进。
分类原则：妥推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业混合所有制改革；有效探索主业处于重要行业和关键领域的商业类国有企业混合所有制改革；引导公益类国有企业规范开展混合所有制改革。
分层原则：引导在子公司层面有序推进混合所有制改革；探索在集团公司层面推进混合所有制改革；鼓励地方从实际出发推进混合所有制改革。
2、城投混改引入战略投资者主体甄别
基于国企混改分类分层原则，结合城投公司业务发展和实践经验，城投公司引入战略投资者的主体需满足以下五大标准。
管理制度基本健全：公司基本健全公司管理制度，包含但不限于组织管理制度、财务管理制度、生产经营制度等。战略投资者通过参与调整优化管理制度方能参与公司经营管理，基本健全的管理制度是引入战略投资者的基础。
市场化程度高：公司在经营管理上具备一定独立自主权，政府部门直接干涉现象少。市场化经营程度较高是战略投资者顺利发挥先进技术、管理水平，切实参与公司经营管理的保障。
业务成长性强：公司具有可持续性经营业务，且业务处于成长期间，市场占有率有待进一步提升。战略投资者注重公司未来发展是否能否带来足够的投资回报，业务成长是实现投资回报的必备途径，也是战略投资者投资的基本条件。
外部需求大：公司面临管理、技术、资金等短板，迫切需求外部投资者相关资源支持，进一步提升公司经营状况。仅当公司因面临发展短板而无法达到理想化经营水平时，才迫需外部投资者协助突破发展困境，外部需求是公司引入战略投资者的契机。
可操作性强：公司资产属性、隐性债务、人员编制等历史问题较少或较易解决，且公司混改获取政府、职能部门、母公司等充分支持，为引入战略投资者提供操作空间。
基于城投公司混改引入战略投资者主体的五大标准，结合城投实际发展状况可推断，城投公司虽基本健全公司管理制度，但由于曾多年承担政府融资平台职能，总体资产状况、负债水平以及盈利能力等现状导致母公司难以满足市场化要求，且操作难度较大，城投公司可尝试在下属子公司层面选择适宜主体进行混改。
基于对城投公司行业发展考究，城投公司下属竞争性和准经营性业务经营领域内子公司具备满足五大标准的潜力，城投公司可探索以子集团公司或业务公司为主体引入战略投资者。城投公司可在竞争性
行业中选取房地产开发、文化旅游、物业管理、金融服务等子公司，也可从准经营行业中选取城市供水、污水处理、垃圾处理、公共交通等子公司作为城投公司实施引入战略投资者进行混改的试点主体。
城市供水
污水处理
垃圾处理
准经营性
竞争性
房地产开发
公共交通
……
文化旅游
物业管理
金融服务
……
图1城投公司引入战略投资者主体推荐
（二）城投混改引入战略投资者的类型匹配
战略投资者主要分为产业投资者和财务投资者，基于城投公司引入战略投资者的基本需求，适宜匹配城投公司的主要战略投资者如下：
产业投资者：与混改公司同类业务或者产业上下游的强竞争力企业，包括但不限于央企、大型上市公司、民营产业集团、专业运营商等。产业投资者可加速城投企业各类经营业务成熟化，财务投资者：具备资深投行经验的投资基金，包含但不限于基础设施产业基金、产业发展投资基金、私募股权基金等。财务投资者可发挥其资金优势和行业资源优势，逐步实现对外并购扩张、资产证券化等战略目标。
表2战略投资者投资关注点与投资特征
产业投资者
财务投资者
战略投资者投资关注点
市场化经营程度
市场地位
企业价值
产业协同性与互补性
投资回报水平
资本运作价值
公司管理团队
投资安全性
退出灵活性
战略投资者投资特征
要求享有一定股权比例
积极参股公司经营管理
投资期限较长
股权比例以资金实际需求为依据，一般不控股
不主动参与公司经营管理
期限较短
需要明确退出途径
城投公司需根据公司业务发展战略，结合战略投资者的关注点和投资特征，针对性匹配战略投资者类型。城投公司发展现阶段，对业务发展和资金支持均具备较强需求，城投公司可根据具体目的引入单一战略投资者，也可分阶段灵活引入多类战略投资者满足不同需求。
上海城投于2009年，基于强化垃圾处理领域的优势，以环境集团为标的引入美国废物管理公司，助力于实现环境产业布局。于2014以城投控股为标的引入弘毅基金，以零成本获取私募股权融资，投资基金专业资本运作经验为城投控股业务发展提供资金保障，助力于环保产业开拓。
（三）城投混改引入战略投资者的股权控制
根据《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》，针对主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，国有资本可以绝对控股、相对控股，也可以参股；针对主业处于关系国家安全、国民
经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业，要保持国有资本控股地位，支持非国有资本参股。针对公益类国，可以采取国有独资形式，具备条件的也可以推行投资主体多元化。
城投公司子公司混改引入战略投资者后的股权控制需由政府方、城投公司和战略投资者三方博弈制定。
博弈主体
政府方
诉求内容
监督管理诉求：针对关系城市整体发展、民生服务的公司，政府方需保持一定的监督管理权限。
战略诉求：标的公司在城投公司发展的战略地位直接主导城投公司对标的公司的股权控制，战略地位越高，控股比例越高。
经营管理诉求：城投公司通过引入战城投公司
略投资者提升经营管理水平的诉求越大，则对标的公司的控股比例越低。
资金支持诉求：城投公司通过引入战略投资者盘活的资金量越大，则对标的公司的控股比例越低。
投资目标诉求：投资者以产业整合为投资目标的，需对标的公司控股；以财务收益为投资目标的对标的公司参战略投资者
股即可
投资价值诉求：标的公司的投资价值越高，战略投资者持有股权比例的诉求越强。
基于政府方的监督管理和城投公司战略的常规性诉求，城投公司对下属基础设施投资、房地产开发等战略地位较高的子公司以及供水、公共交通等民生服务的子公司需保持控股比例，对下属市场化程度高、业务占比较低的文化旅游、垃圾处理等子公司可考虑保持参股比例。城投混改引入战略投资者仍需根据具体案例个性化设置适宜的股权结构。
（四）城投混改引入战略投资者的交易结构设计
结合市场化运营企业引入战略投资者的方式，城投公司可通过以下三类方式引入战略投资者探索混改。
股权转让方式
该方式下，标的公司的股东公司与战略投资者进行股权转让交易，股东依法向战略投资者转让部分股权，战略投资者向股东公司支付股权对价资金，交易后标的公司为合资混改公司。
增资扩股方式
该方式下，标的公司直接与战略投资者进行交易，标的公司开展增资扩股，扩大企业注册资本，战略投资者出资入股，成为标的公司新股东。
新设公司方式
该方式下，标的公司的股东公司与战略投资者新设成立合资公司，其中股东公司以标的公司全部股权出资，战略投资者以现金出资。合资公司成立后持有标的公司全部股权，通过合资公司间接实现标的公司的混改目标。
城投公司应基于各类模式在交易结构、交易方式和资金流动方面均存在优劣势差异，以及各类模式适用情况，结合自身与投资者需求，选择合理的引入方式。
表3城投引入战略投资者方式优劣势对比
股权优势
交易结构简单
转让
国有股权退出
增资?
非公开协议交易
扩股
交易成功率高
劣势
适用情况
适用于城投公司通过股?
需进场挂牌交易
权退出募集资金需求，?
交易不确定风险大
且无明显合作对象。
国有股权无法退出
适用于标的公司自身后?
资金仅回流至标的续有资金需求计划且已公司
有战略合作对象。
交易结构复杂
非公开协议交易
适用于标的公司具备较新设?
国有股权无法退出
保障交易成功
重历史问题，合作对象?
资金仅回流至新设公司
剥离公司历史问题
要求剥离历史包袱。
公司
（五）城投混改引入战略投资者的管理制度提升
为充分发挥战略投资者在管理、技术等方面的先进经验，引入战略投资者后需对公司的法人治理结构、组织架构进行调整，保障战略投资者切实参与公司管理，通过设立职业经理人制度和激励约束机制强化公司市场化管理运营，防止国企混改流于形式。
1、健全以董事会为核心的法人治理结构
针对推行混改的公司，需要按照现代企业制度的要求建立健全法人治理结构，在保障各个股东权益和利益相关者权益的基础上，合理安排股东、董事会、职业经理人、党组织在混合所有制企业治理结构中的职责，完善“三会一层”的功能并切实发挥作用。同时，通过引入独立董事，建立专业委员会提升公司决策水平。
2、引入职业经理人制度
针对推行混改的公司，需持续加强竞争择优、充满活力的用人机制，建立经理层的市场化聘任制度，并对职业经理人实行契约化管理
制度，建立职业经理人价值评价体系和退出机制，保障经理人进退渠道通畅，人才队伍建设充分激活。
3、建立市场化的激励和约束机制
市场化的激励机制能够最大化发挥混改公司的能动性，激发其活力；而市场化的约束机制能够降低混改公司经营管理中的风险。市场化激励具体表现在市场化的考核机制、晋升机制和薪酬水平等方面，要与公司的经营效益挂钩。市场化的约束机制具体表现在财务监督、审计监察、信息披露等方面，要严格要求混改公司合法合规进行经营管理。
（六）城投混改引入战略投资者实施运作的重难点问题
城投公司顺利引入战略投资者实现混改需注重以下重难点问题：
1、政府方领导支持
城投公司混改引入战略投资者涉及诸多事项，包括国资审批、产权转移、资产财务核算、税收及资金安排、工商变更、中介评估等等方面，能否得到政府领导及各部门的全力支持，是混改成功与否的关键。城投公司混改引入战略投资者需要政府全力支持，政府领导亲自挂帅，专人专事，才能快速高质量地完成。
2、国资申报审批
根据《企业国有资产交易监督管理办法》，国有企业产权交易根据是否为政府直接出资、企业重要性和企业控制权变更等不同类型需由母公司、国资监管机构和本级政府进行审批，涉及外资战略投资者，还需通过商务部门审批。
3、国有资产评估
为了正确体现国有资产的价值量，保护国有资产所有者和经营者、使用者的合法权益，防止企业国有资产流失，对于涉及国有资产的对外交易，需发挥专业化中介机构作用，借助多种市场化评估方式，完善资产定价机制。
4、妥善人员安置
城投公司常见公务员及事业单位人员兼职现象，在引入战略投资者实现混改后，需妥善安置该部分员工。可由城投公司与相关员工重新签订劳务合同，员工不再保留公务员或事业单位编制，对于不愿以合同员工留任公司的，由政府方负责后续安置。
5、试点稳步探索
城投引入战略投资者是一个渐进探索的过程，地方国企在面临混改时仍存在难混、难推、难改的种种问题。地方国企应积极完善现代化企业制度，为引入战略投资者提供完善的先决条件。再此基础上选
取引入战略投资者试点进行初步探索，提升地方政府和国企负责人混改意识形态，积累混改实际操作经验，稳步推进当地国企混改工作，按照“成熟一个推进一个”的原则，避免贸然推进引发国资安全隐患。
四、城投公司混改引入战略投资者案例—天津城投
（一）混改主体简介
天津城市基础设施建设投资集团有限公司是由天津市政府于2004年直接批准成立的国有独资公司，专司重大城市基础设施的融资、投资、建设、运营职责。
为落实市委市政府关于国有企业改革的总体部署，进一步深化混合所有制改革方案，天津城投选取天津城投置地投资发展有限公司（以下简称“城投置地”）作为混改标的，于2018年10月在天津产权交易中心挂牌城投置地增资混改项目。
城投置地是天津城投房地产领域内子公司，天津城投简介持有城投置地全部股权，城投置地拥有大量的土地储备及优质资产，先后开发运营银河国际购物中心、新梅江锦秀里以及海南万宁石梅半岛等项目，随着天津市房地产业务发展，城投置地具备较好的发展前景。
（二）战略投资者简介
2018年12月，城投置地增资项目信息披露期满，华润置地有限公司（以下简称“华润置地”）所属北京润置商业运营管理有限公司（以下简称“北京润置”）作为战略投资者顺利摘牌。
华润置地是财富500强企业华润集团旗下的地产业务旗舰，成立于1994年，1996年在香港联交所上市。华润置地是中国内地最具实力的综合型地产发展商之一，主营业务包括房地产开发、商业地产开发及运营、物业服务等。截至2017年底，公司在职员工3万多人，总资产为5,746亿港元，进驻境内外62个城市，开发项目超240个。
华润置地以产业投资者身份参与天津城投混改，天津城投可借助华润置地在房地产板块资深的投资开发经验加速自身房地产业务板块成熟。
（三）混改股权比例设计
城投置地混改前，由天津城投简介持有全部股权，混改后，北京润置增持城投置地49%股权，天津城投持股比例稀释为51%，仍保持对城投置地控股地位。
房地产板块为市场化程度较高行业，虽政府方监管诉求较低，但对于城投发展具备较为重要的战略地位，地产业务是天津城投重要的业务组成，可为天津城投带来重组现金流和丰厚利润。从战略诉求角度，天津城投需保持控股地位。鉴于加强房地产板块经营管理和投资
资金需求，天津城投需稀释一定股权比例，以便充分引入战略投资者发挥混改作用。
华润置地通过参与城投置地混改，将加速其在津的业务拓展，借助天津城投优势资源背景，在天津积极开展住宅、商业地产开发。基于其业务拓展目标，华润置地需持有城投置地较高股权比例，以参与城投置地实际经营管理，保障城投置地按照计划开展后续业务。
基于双方诉求分析，最终持股比例为51:49，天津城投在控股的基础上，充分降低控股比例，为华润置地提供较大的增持空间。
（四）交易方式设计
城投置地引入战略投资者采用公开挂牌的增资扩股方式，北京润置以增资方式向华润置地注入79.34亿元，持有城投置地49%股权。
本次混改项目，天津城投虽没有完成国有股权的退出，无法获取资金用于公司其他用途，但根据华润置地和天津产权交易中心披露，本次增资资金将用于城投置业在津业务拓展，加大优质项目的投资力度，也可由于偿还公司债务，优化资本结构。本次交易既为天津城投后续地产开发项目提供庞大的资金支持，又简介化解天津城投债务，优化了资本结构。
（五）混改后管理制度提升
通过公开的工商信息，城投置地在混改后，充分调整优化法人治理结构，根据股权比例，在董事会、监事会、经理层引入华润置地参与公司管理。混改后，城投置地治理结构调整如下：
董事会由5名成员构成，是公司最高决策机构，按照双方持股比例，天津城投委派3名董事，指定其中1名为董事长；华润置地委派2名董事。
监事会由3名成员构成，负责监察公司的财务情况、高级管理人员的职务执行情况以及其他由公司章程规定的监察职责，华润置地委派1名监事长，天津城投委派1名监事，由职工民主推选1名职工监事。
经营层设置总经理1名，由华润置地推荐，经董事会审核后聘任负责公司日常经营管理活动。
华润置地与天津城投通过设置法人治理结构的合理席位，双方制约平衡，共同参与城投置地后续经营管理决策。
篇七：城投公司如何运作
教你一招掌握城投公司供应链金融模式，速戳！
本文转自：泛地产投融圈
供应链金融保理是一个基于供应链金融和保理的交互区域，本文对城投公司供应链金融保理的监管和业务模式进行论述，提出四种常见的城投公司供应链金融模式：
（一）政府投资工程项目的正向保理；
（二）经营性工程项目建设的反向保理;（三）供应链金融保理资产证券化；
（四）商票与保理结合。最后对供应链金融保理在城投公司的应用前景进行了展望，以期为当前实践和未来研究探索提供参考。
01城投公司供应链金融保理概述
（一）城投公司定义
城投公司（又称“城投平台”）是城市建设投资公司的简称，是全国各大城市政府投资融资平台，承担相应的政府职能，是特殊市场经营体。在央地财权与事权不匹配的情况下，过去城投平台在地方基础设施建设、提供公共服务上扮演了重要角色。
2014年《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（以下简称“43号文”）后剥离城投平台地方政府融资职能，2017年财政部出台《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（以下简称“50号文”）指出，“推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业，依法合规开展市场化融资”。城投公司正逐步转型，走向市场化运作。
（二）保理的定义及特点
保理又称托收保付，是指卖方将当下或未来的在同买方订立的货物销售服务合同基础上发生的应收账款向保理商转让，由保理商向卖方提供融资、买方信用估算、销售户头管控、主体信用保证、催款等一揽子全方位的服务方式。
这是商业贸易中以托收、赊账方式结算货款时，卖方为了强化应
收账款管理、增强流动性而采用的一种委托第三者（保理商）管理应收账款的行为。目前市场化的保理形式包括国内保理、国际保理、直接保理、反向保理、联合保理、再保理等。
保理以应收账款为核心，围绕应收账款开展业务。我国保理行业起步较晚，但伴随着改革开放的深入和经济的持续高速发展，近年来保理业务量实现了跨越式的增长，我国已成为全球第一大保理市场，目前保理业务与科技加速融合、创新活跃，但保理对经济的贡献率还有待提高，且我国保理业务相关政策法规环境和监管机制逐步完善。
（三）城投公司供应链金融保理的特点
对城投公司的历史功能定位进行追根溯源，其发展的本质是满足地方经济建设、城镇化发展以及稳定经济增长的资金需求。因此城投公司的历史功能定位集中在以下两个方面：
一是地方政府融资载体。二是地方基础设施的建设、运营平台。故，城投公司的历史功能让其融资具有非市场化的属性特征。城投平台坐拥大量国有资产，主要的项目建设以为民生服务的公益性项目为主，因此，对于适合嵌入供应链金融的保理业务形态主要为依托城市基建、城区棚改项目的应付账款转让融资，根据具体形态不同，又可以进一步分为正向保理、反向保理、保理池融资以及票据保理融资等。
这些供应链金融保理的业务形式以城投公司为核心企业，为其上游企业提供资金融通，同时缓解了城投公司的资金压力。在实际业务中，多以依托城投公司信用，对接资金多采用银行授信及ABS的模式。城投企业的供应链金融保理将突破依托银行授信的传统融资渠道，发展潜力巨大。
02供应链金融保理领域的监管法规和政策
供应链金融保理是一个基于供应链金融和保理的交互区域[3]，我国对供应链金融和保理都持鼓励和规范发展的态度。2018年保理行业纳入银保监监管，2019年10月31日，银保监会第一次正式下发《关于加强商业保理企业监督管理的通知》（简称“205号文”）。
205号文从商业保理企业依法合规经营、加强监督管理、稳妥推
进分类处置、严把市场准入关、压实监管责任和优化营商环境等6个方面对全国商业保理行业提出了比较具体的监管要求。
纵览我国近年对供应金融及保理行业的法规政策内容，多为鼓励、支持、引导型的政策，保理205号文的发布，更是国家对保理行业的规范与推动，供应链金融保理具有良好的前景和广阔的市场，但我国供应链金融保理的发展仍处于起步阶段，仍需政策的支持与业内的共同努力。
03城投公司供应链金融保理业务模式
目前，城投公司仍主要承担城市建设的职能，相关项目的资金主要来源于财政支持、土地运作、运营收入、银行借款及债券发行。基于城投公司的特殊性，本文重点讨论基于城市基础设施建设相关项目的供应链金融保理融资模式。
（一）政府投资工程项目的正向保理
正向保理是由债权人申请融资将其债权转让给保理商的保理形式，在实践中最常用的业务模式。在正向保理业务模式中，城投公司为融资主体，将持有的应收账款转让给保理商获取融资。
正向保理的业务模式较适合于城投公司所承建的政府投资项目。政府投资项目一般为当地财政拨款，通过当地市政工程建设处、住房和城乡建设局等单位进行发包，当地城投公司做为总包单位承建。对于政府投资的项目，拨款依据合同约定执行，通常分为进度款、竣工结算款、工程尾款及质保金。
在该业务模式下，城投公司可以将工程项下全部或部分基于已核定的应收账款分批次转让给保理商获得保理融资款，获得的融资款用于支付该项目的工程付款，以政府拨款做为还款来源。该业务模式联通了保理商与当地政府之间的业务开展。
（二）经营性工程项目建设的反向保理
反向保理是由债务人发起申请，将债权人享有的债权转给保理商。反向保理一般选取具有一定的资产规模、财务实力和信用实力的核心企业作为授信主体，将授信额度拆分给上游供应商使用进行保理融资。
在反向保理业务中，城投公司作为核心企业获得保理商授信，配合上游供应商完成保理融资，到期后由城投公司进行保理还款，城投公司的信用情况是保理商的风险关注重点。
目前国内城投公司面临转型升级，除城市建设项目外，仍有大量经营性工程项目的建设，由于工程量大、占用资金多、工程计量复杂等因素影响，工程资金结算和支付周期通常较长，建筑施工企业普遍存在资金周转困难现象，但大多建筑施工企业授信额度不高、融资规模较小。反向保理利用信用替代机制，以城投公司的供应链核心企业信用替代建筑施工企业信用，实现供应链上下游资金融通。
（三）供应链金融保理资产证券化
供应链金融主要采用“1+N”的模式，“1”为核心企业，偿付能力强。“N”为服务核心企业的关联企业，多为中小企业。其本质是核心企业的关联企业基于真实的商业交易，将核心企业的信用转化为自身的信用从而实现较低成本融资。
保理商在获得基于核心企业的应收账款后，出于融资需求，对这些资产进行信用评级和分层，将它们转变成可在证券市场上流通和出售的证券，即“供应链金融保理资产证券化（ABS）”。
上文中提到城投公司的保理业务形式正向保理与反向保理，在具体的应用实践中，多以反向保理形成ABS的底层资产。底层资产通常是供应商因真实交易对城投公司形成的应收工程款、贸易款。
产业链上端的供应商作为ABS底层资产的的债权人。在进行基础资产质量分析时，需关注交易发生的真实性、保理是否具有追索权、基础资产池分散度及争议基础资产的处置等因素。
（四）商票与保理结合
商业承兑汇票(简称“商票”)是基于商业信用的短期债务凭证,一般用于企业间货款支付，具有无抵押、无担保、自主签发等优点,更具有自偿性、无因性的特点。城投公司发展商业承兑汇票有利于商业信用票据化，可利用城投公司自身信用带动上下游产业链发展，增强社会信用意识，提高社会信用程度，促进利率市场化，改善宏观金融调控。
商票与保理的结合，可以更好的拓展持票方的融资渠道，利于商票的在市场的流通。一般来讲，市场上的商票保理业务通常有如下三种：1、先保理后附票；2、先附票后保理；3、纯票据保理。
2019年10月银保监下发对保理监管的205号文件，规定了保理商不得从事因票据或其他有价证券而产生的付款请求权等开展保理融资业务，因此商票保理的第3种模式不合监管要求，第2种模式在特定的条件下能够成立，第1种模式较为合规。本文重点对先保理后附票的模式进行探讨。
先保理后附票的模式通常为保理商首先受让真实交易背景下卖方的应收账款，保理商对其保理融资后，买方向其开具商票以支付该笔应收账款。买方开具商票的收款人可分为两种。
第一，保理商直接作为商票收款人。商票作为原保理债务人的还款手段，开具的商票用于归还保理融资款，商票开出后，原有的保理关系结束，转变为保理商与买方的票据关系。
第二，卖方作为商票的收票人。保理商向卖方放款后，此时保理商和卖方的保理关系已明确形成，买方再向卖方开具商票用于支付基础交易项下的应收账款，卖方收到商票后需转让给保理商，用于归还保理融资。
?在目前的形式下，地方金控和城投企业如何结合保理业务进行融资？
?各类地方政府投融资平台、金融机构和类金融机构，如何把握政信和大基建项目投融资的最新政策要点及合规边界？
?在新型城镇化、政府购买服务、隐性债务置换、平台防疫贷款和抗洪救灾授信等涉政业务有哪些新的具体的投融资模式和机会？
为此，融易学将于2022年7月30-31日，推出“地方金控、城投平台开展融资要点结合保理业务”案例实操班！给地方金控集团和城投平台带来一场融资专题盛宴，听你所想，得你所得。
《金控、城投平台涉足保理和供应链金融融资现状》
一、基建大行业的供应链金融产品案例
二、当前如何利用国家融资担保基金资金？
三、金控、城投平台的历史定位及新时代转型现状
四、国企混改方案设计及组织实施疑难问题处理
五、在混改实施过程中，如何防范各类潜在和现实风险
六、混改试点的典型案例详解
七、城投平台如何进行金融产业
八、城投债主要品种:九、金控、城投平台设立载体布局保理、供应链（贸易、物流）和供应链金融的定位、逻辑及现状
十、金控、城投平台未设立载体但涉足保理和供应链金融业务的逻辑及现状分析
模块二：《商业保理结构化融资方案设计实例》
一、供应链结构化融资产品介绍及市场分析
二、供应链结构化融资产品的实操案例
三、应付账款（反向保理）ABS交易结构和特点案例分析
四、保理债权ABS的交易结构和特点案例分析
五、供应链ABS发展方向
六、供应链票据的产品结构及案例解析
篇八：城投公司如何运作
透视城投公司的经营模式
2012年11月25日
23:51投资者报
评论
乔嘉/文
11月，中国债券市场上演了城投债的火爆场面，北京一大型券商竟然还出现一级市场超申购十几倍的情况。投资机构之所以热情抢债，主要是城投债的高票息使然，但市场对城投债的风险认识分歧巨大。那么，该如何挑选城投债呢？下面，我就透视一下城投公司的经营模式，希望对投资者有所帮助。
城投公司的组建模式主要有两类，绝大部分是以土地、房产及市政资产(自来水、供电供热)等注资成立平台公司，其后期管理及运作以当地财政局为核心，有明显的第二财政色彩。其次是以国有资产注资，以当地国资委为核心开展运营管理，这种模式组建的公司或多或少是按市场经济规则运行的，例如11景德镇的债券发行主体。
多数平台公司以土地开发、工程代建为主营业务，其中土地开发主要是指政府指定收储地块，开发完成后，平台公司与地方政府按不同的利益分配方式结算。
方式一是，平台公司以自有资金开发，之后向市场投放，平台公司或全部或按比例获得一二级土地价差的免税收益，例如辽源债、辽阳债和赤峰债。方式二是，平台公司以自有资金收储，之后向市场投放，平台公司在收储成本上加一定百分比获得加成收益，土地出让收益与平台公司无关，例如12武进城投债、10九华债和12和平国资债。
而另一种以工程代建为主营业务的公司，在政府立项，平台公司以自有资金建设完成后，也有两种收益分配模式。其一是，政府按照BT(建设-移交)协议进行回购，例如合城债、宜城投债。其二是，入驻企业与地厂商在入驻时缴纳各项基础设施使用费，收益权归平台公司，例如12生态城债。
需要说明的是，除了以上两种营业模式外，还有一种“资金过桥”模式，这是最没有轨迹可循的模式，例如12绥化债。这种模式的平台公司与政府各直属单位之间存在频繁的款项往来，且规模巨大。
最终，城投公司能否顺利实现收益，要看其土地开发与基础建设的变现情况。
其土地往往变成存货、其他应收款(土地出让金)等资产科目，基础建设则变成存货、固定资产、应收款等资产科目，当这些资产科目的资产不能变现，而后续还得不断再投入资金进行开发，就会形成资产与负债循环增长的运动轨迹。
这时需要特别注意以下三点：其一，资产变现的顺畅情况。比如近期各地土地出让清淡且地方财政收入增长乏力，就会加大资产变现难度，预示着平台公司的资产被动增加。其二，地方政府的城市建设规划情况。城市建设规划的进度决定了平台公司投入建设的资金缺口和资产膨胀速度，而平台公司需要借债维持建设投入，因此资产膨胀的同时负债亦同步增加，甚至负债增长高于资产增长，负债率不断提高。其三，平台公司的再融资能力。基本上没有一家平台公司的营业收入具有稳定特征，实际经营活动现金收入的多少往往取决于政府财政的支持，因此平台公司借新还旧的特征非常明显，其融资能力应是重点考察对象。■
精选
篇九：城投公司如何运作
城投公司参与新区开发的运作模式
现代集团城市投融资部
李
闯
【摘要】
新区开发在解决城市规划与远期发展、城市形象建构、城市价值提升等问题上起到重要作用。从目前参与新区开发主体看，主要以城投公司为主。因此，对城投公司参与新区开发的模式进行分析显得尤为重要。本文从城投公司参与新区开发需要注意的问题、发展要素、以及开发模式等角度进行了详细阐述。
随着我国投融资体制的改革创新，新区的开发主体也由以政府开发为主逐渐向多元化的开发主体转变，但大多仍通过投融资平台进行。同时，城投公司是伴随城市建设发展起来的，深度参与了城市建设的全过程，积累了丰富城市建设经验和能力，随着城投公司转型需要，越来越多的城投公司涉足新区开发。如何提高城投公司在新区开发中的融资能力，实现城投公司与新区开发的可持续发展，这与城投公司参与新区开发的模式及业务选择密切相关。
一、城投公司参与新区开发需要注意哪些问题？
首先，应明确城投公司与政府的关系。为了使城投公司的各项工作目标明确、责权利清晰、运行高效，保证公司的管理水平和投资效益。1）城投公司与政府应界定清晰新区开发的运营管理模式、结构及各相关主体的工作职责，避免在新区开发中出现扯皮、推卸责任等问题；2）城投公司应保持独立的市场主体地位，避免政府过度干预而影响新区开发的运行效率；3）应合理确定城投公司与政府在新区开发中的收益分成模式，确保城投公司的投资收益，实现城投公司的可持续融资。
其次，城投公司应注重自身经营能力的培育。城投公司作为新区的开发主体，同时也是新区的融资主体，公司的经营能力直接关系到公司的融资能力，进而影响新区的开发效率和开发进度。因此，城投公司应依托新区开发，积极拓展经营业务范围，实现多元化经营。城投公司经营业务的拓展应沿着区域开发价值链进行前后向一体化延伸以及相关多元化拓展，如土地一级开发、房地产开发、物业
经营、水、煤气管网经营、产业园区的物流经营等。
再次，城投公司参与新区开发需提前做好谋划。新区开发是一个规划、资金筹集、招商策划、运营管理等多因素综合运作的系统工程，而且规模较大，往往是集一个城市或地区之力进行，科学合理的发展规划不仅能使新区开发从传统的粗放型土地开发思路，向各类资源整合的集约型开发转化，还能使政府从注重政绩转变为注重城市经营的实效，提高新区开发建设的集约化与效益化水平。发展规划工作具有较强的专业性和复杂性，需要由专业的机构或团队对城投公司参与新区开发的思路及模式进行系统设计，才能做到全程的高效运营。另外，为降低资金的使用成本和提高新区开发效率，城投公司还应合理确定新区的建设规模和开发时序，即投融资规划。
现状分析
愿景与现实的差距
问题界定
公司发展历程
外部机会
领导者期望
战略定位
资源与能力
主导产业选择
各业务增长路径选择
业务战略
投融资战略
管理模式设计
融资方式测算
各业务发展模式选择
投资需求测算
图1：现代集团关于城投公司参与新区开发战略规划研究框架
二、城投公司参与新区开发的发展要素有哪些？
1、城投公司参与新区开发的发展要素首先是产业选择。城投参与新区开发离不开土地运作。但是，仅仅依靠土地经营已经不能适应新区发展的需要，也不能满足城投公司作为现代市场主体的需要。在通过土地经营获得原始积累以后，根据自身体制机制的特点，围绕主导产业的有限相关多元化，向具备产业化运作条件的新区基础设施经营等资源垄断型产业，以及以房地产为代表的核心专长性产业进军是许多城投公司的成熟做法。
2、城投公司期望借助新区开发获得的快速发展和能级跃迁更要借助资本经营的力量。资本要素比土地更有灵活性、流动性和增值性，比劳动要素更具先决性，资本经营既是实现扩张的物质前提，又是控制、掌握资源的手段。
3、城投公司通过新区开发实现真的正跨越发展依赖于公司治理结构的完善和政企关系的明晰。为更好地推动区域开发，新区开发应从运行管理架构、盈利模式创新、开发主体组建等方面入手，城投公司需要根据区域规划、功能定位、开发特点等寻找适合自身发展的开发模式。对于大多新区而言，在其草创阶段，困难较多，需要集中力量搞建设，因此往往采用政企合一的形式，便于政府在资金和政策上给予直接支持。而当新区逐渐发展壮大起来，客观和主观上都要求政企分开，以促进新区更快更好地发展。
4、在现实中，城投公司在新区开发中无法作为一个独立的经济主体完成应有的资金循环，利益产生和分配链条的延伸也使得城投公司不得不与以管委会为代表的政府主体形成利益共同体。如在现实操作中，土地使用政策由政府主体制定，土地费收费标准也由政府主体定，某些基础设施（如水、气、管网等）作为一种经营性资产，虽然由城投公司经营，但其定价标准也是政府主体决定的。换句话说，城投公司更多的只是政府主体意志的延伸与实现工具，而承认土地价格及基础设施供应价格与成本的背离、承认承担土地开发的城投公司亏损的合理性正是对这种利益共同体关系认同的标志。
总之，新区开发既是政府行为，又是市场行为。政府与市场两方面的力量应相辅相成。政府在新区建设的推进过程中处于主导地位，它的支持对于新区建设具有重要的推动作用，主要体现在政策、法规、规划、管理等方面。而城投公司作为新区开发主体参与其建设，既要严格落实政府的规划、政策、法规等，又要遵照市场规律，为新区建设提供持续动力。另外，新区管理机构应利用管理机制的创新，不断与企业和社会组织进行管理权力的分配与再分配，做到政府机构的扁平化，真正实现新区管理由政府包揽型向市场导向型的转变。
三、城投公司如何参与新区开发？
1、新区开发运行管理模式
新区的运行管理模式直接关系到其开发效率。目前，我国新区的运行管理模式大多采用在城市政府领导下，“开发区管委会（或指挥部）为代表的政府主体+以开发区平台公司为代表的开发主体（即负责基础设施开发、建设、融资、投资以及资产运营的开发公司）”的模式。
（1）政府主体
城市政府是推动城市发展的首要力量，是新区政策的制定者、实施者，是新区建设管理的系统中枢和调控中心。在现代城市逐渐向追求经济增长、社会平等与生态保护充分融合的城市转型的过程中，城市政府因其特殊的地位而发挥着不可替代的主导作用，这种作用贯穿在政府调整战略、制定规划和建设管理三个有机联系的环节中。为更好地执行政府的区域规划要求，协调新区开发的各项工作，监督其开发行为，地方政府一般会设立新区管理委员会或指挥部，通过行政、法制、经济、技术等手段，负责区域开发的监督、管理、协调等工作。
（2）开发主体
新区的开发主体是区域开发运行管理体系的重要的组成部分，其主要工作包括投资、融资、开发建设、运行管理等。目前，我国新区开发大多通过投融资平台进行，随着我国投融资体制的改革创新，新区的开发主体也由以政府开发为主逐渐向多元化的开发主体转变。因此，按开发主体分，城市新区主要分为政府独资型、合资型、外包型、混合型。
表1：按开发主体分新区开发模式
类型
含义
政府独资型主要是指政府通过国有独资开发公司或成立新独资开发公司进行开发。这种模式政府可以很好地控制开发进度，保证政府利益不受损失，但这对政府的投融资能力要求较高。如果政府自身财政实力不强，这不仅不能保证开发进度，甚至还会给政府带来财政负担。
合资型是指政府通过引进外部资金成立合资公司，以该公司的名义投资开发新区，按事先约定的比例进行利益分成。这种模式可以很好地利用民间资本，包括国内和国外资本。但这种模式的关键是如何确定各方参股比例，因为这会影响政府对整个开发过程的控制程度和开发效率。
这种模式是政府把整个区域的开发任务都交由政府之外的第三方进行开发，政府通过配置土地资源或开发区域的收益给予开发企业补偿。这种模式可以很好地利用外部资示例
泉州城东片区泉州市城建国有资产投资有限公司，韶关市新鸿达城市投资经营有限公司
武汉花山新城投资公司由省联发投持股70%，武汉洪山区政府持股30%。
日本东京以私人开发商为主体，政府政策倾斜的新城开发模式
政府独资型
合资型
完全外包型
金，缓解政府资金压力，但这会使政府完全失去对新区开发的控制。
混合型是指政府把部分开发项目交由第三方开发，政府控制部分重大项目或不便于外包的项目。该模式一方面可以缓解政府的融资压力，另一方面也可以在一定程度上便于政府掌握新区开发情况，控制其开发进度。
香港公私合作投资建设的新城开发模式
混合型
尽管新区开发主体逐渐向多元化的开发主体转变，但政府独资型仍占大多数，且随着城投公司转型发展需要，越来越多的城投公司涉足新区开发。
2、新区开发盈利模式分析
新区开发先期投入资金巨大，主要支出为征地费用、拆迁费用、征用土地的农民养老保险支出、农民安置费用、园区开发初期的基础设施建设（如道路、园林绿化等）、管委会或指挥部运作费用、招商引资、宣传品牌费用等。城投公司参与新区建设必须根据自身条件和特点，寻找适合自己的盈利模式，以实现区域开发的投入产出平衡。
从目前我国区域开发的盈利模式看，土地封闭化运作是主要模式，即通过区域内的土地出让收益来弥补其投入，城投公司的自身经营收入、财政补贴、税收优惠或返还等只是其补充收益。但是土地出让收益容易受政策、经济环境、地方政府干预等因素的影响，其收益并不稳定。因此，为实现新区的可持续发展，必须进行盈利模式创新。
新区盈利模式创新可从三方面考虑。一是通过优惠政策，吸引企业入驻，这种模式可以降低招商过程中对地价的依赖度，避免因招商引资而压低地价，减少土地出让收入。二是通过差别化的战略，形成特色功能区，吸引企业入驻，如总部经济区、生物科技园区等。这种园区的特点是入住企业定位准确，可围绕入住企业的潜在需求进行环境和配套设施的建设。三是通过相关产业的聚集，形成优势，吸引企业入驻。通过龙头企业的引入或围绕龙头企业进行产业链的延伸，形成产业聚集，提升入住企业附加值。
以上都是从优化区域功能，提升区域价值的角度进行创新，避免通过让渡土地价值进行招商引资，其根本目的就是提高土地价值，增加土地出让收益。但无论采取哪种盈利模式，都要把创新盈利模式措施落到实处，且必须在规划条件里有所反应。
3、新区开发公司业务选择
目前，国内较早从事区域开发的同类公司，一方面随着其所负责的开发区域的进一步扩张，继续从事土地一级开发和基础设施的建设业务；另一方面进行多元化发展，着重发展与区域开发相关的房产开发、公用事业运营、区域产业的增值集成服务等业务，有的甚至进入与区域开发业务非相关的高科技产业、贸易、制造业等等，以保持企业的持续发展。但是，从业务拓展路径来看，大多数业务都是沿着区域开发价值链进行前后向一体化延伸以及相关多元化发展而来。
表2：典型区域开发公司的业务选择
公司名称
云南城投集团
苏州新区经济发展集团总公司
天津泰达集团
公司业务
集团已形成以“城市开发”和“城市水务”为主业，教育、医疗、酒店、金融、物流、循环经济为配套业务的发展战略格局。
公司业务包括城镇化建设、房地产开发、产业园开发、自来水供应、参股金融、采矿业等。
集团立足滨湖新区开发，形成区域开发及房地产、现代服务业两大主营业务。